产品收入稳定增长，毛利率提高。上半年，高温、低温肉制品以及生鲜冻品收入分别同比增长15.8%、2.7%、14.5%，因产品结构升级、猪肉价格处于低位，三类产品毛利率均有提高，综合毛利率提高2.9个百分点至20.1%。近期猪价快速上涨，8月较4月最低点反弹了10%左右，但母猪存栏量依然处于高位，预计猪价反弹空间有限。为了抵御肉价上涨的风险，公司已加大了冻肉储备，6月末存货28.4亿元，较年初增长37.5%，产成品库存和原材料库存分别比去年底增长4 个亿，可保证下半年的低成本生产。 公司下调全年经营目标。受产品结构调整、渠道开拓及网点建设进度的影响，上半年产销量与年初披露的年度经营计划相比存在一定的缺口。为支持生鲜品和肉制品两大主业调整结构、推广新品、建设网络、扩大规模，公司对2013年经营计划调整如下：计划全年屠宰生猪由1750万头调整为1500万头，产销肉制品由190万吨调整为178万吨，肉和肉制品总销量325万吨。 盈利预测及投资评级。预计公司2013-2015年的每股收益为1.76元、2.19元和2.63元，公司2013年的动态市盈率为21.34倍。公司当前市盈率合理，考虑到肉制品行业体量巨大、需求稳定增长，双汇公司发展稳健、持续高增长，未来发展思路明确、管理层股权激励充分，发展空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：猪价波动超预期；食品安全问题导致销售下滑。 |
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