营收大幅提高是由路面除雪、养护设备营收增加及子公司业绩并表所致。报告期内，公司实现主营业务收入1.89亿元，同比大幅增长83.68%，其原因主要是路面除雪设备和预防性养护设备销售增加及子公司吉林省公路机械有限公司纳入合并报表范围所致。报告期内，路面除雪设备实现销售收入1.01亿元，较上年同期0.64亿元增长56.28%；报告期内预防性养护设备实现销售收入0.27亿元，较上年同期0.21亿元增长25.93%。报告期内，公司全资子公司吉公机械实现营收0.71亿元，对报告期内公司营收贡献率达到32.87%，贡献净利润0.018亿元，对报告期内公司净利润贡献率为3.67%。 产品结构方面，除雪设备大幅增长，而其较低的毛利率也拉低了利润增长幅度。报告期内，除雪设备实现销售收入1.01亿元，较上年同期增长56.28%，主要原因是除雪整车销量比上年增加82台；大型沥青路面就地再生设备实现销售收入0.19亿元，较上年同期增长11.54%，毛利率基本持平；预防性养护设备实现销售收入0.27亿元。同比增长25.93%，主要原因是热风式养护设备中热风式沥青路面修补车的销售比重增大,而且其销售价格及毛利率也远高于其他养护设备，使预防性养护设备的综合毛利率增长12.82%。报告期内，主营业务成本增长的幅度大于主营业务收入增长的幅度，主要原因为毛利率较低的路面除雪系列产品销售比重较大及子公司产品毛利率低所致。 报告期内主营业务毛利率小幅下降。报告期内，主营业务毛利率为43.42%，较上年同期47.33%减少3.91%。路面除雪和清洁设备毛利率由上年同期40.41%增加到报告期1.84%，增加1.43%。大型沥青路面就地再生设备毛利率由上年同期65.70%增加到报告期72.13%，增加6.43%。预防性养护设备毛利率由上年同期53.50%增加到报告期66.32%，增加12.82%。主营业务毛利率下降的主要原因是本期毛利率较低的路面除雪系列产品销售比重较大，以及子公司吉林省公路机械有限公司纳入合并报表范围，其产品的毛利率为19.73%，致使公司综合毛利率出现下降。 应收账款大幅增加导致经营性现金流净额大幅下滑，并导致资产减值损失飙升。报告期内，随着销售规模扩大，以及销售收入大幅增长，公司加大了信用销售的力度，应收账款期末较期初增加了54.57%。这也导致了报告期内经营性现金流净额同比下滑了-449.23%；同时由于应收账款增加，公司本期计提的坏账准备增加，导致资产减值损失达到了0.06亿元，同比大幅上涨了4693.61%。 公路养护设备前景广阔，受季节性因素影响，下半年路面除雪及清洁设备销售应好于上半年。按照《交通运输部关于加快推进公路路面材料循环利用工作的指导意见》要求，到“十二五”末，我国基本实现公路路面旧料“零废弃”，路面旧料回收率（含回收和就地利用）达到95%以上，循环利用率（含回收后再利用和就地利用）达50%以上。根据交通部数据，截止2012年末我国公路总里程数达到423万公里，因此未来公路养护设备市场前景广阔。根据往年销售数据，公司主要产品之一的路面除雪及清洁设备具有季节性，下半年北方地区将进入冬季，因此将迎来除雪及清洁设备的采购高峰，设备销售业绩好于上半年是大概率事件。因此，我们看好公司未来的业绩表现。 维持“推荐”评级。我们预计2013-2014年每股收益分别为0.75元和1.20元，对应PE分别为28.05倍和17.50倍。维持推荐评级。 风险提示。行业竞争加剧，应收账款规模增长过快，管理不善。 |
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