江海股份(002484) 产业链向纵深整合产物向高端成长

2013-8-28 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 656| 评论: 0|原作者: 高小强|来自: 东方财富网

摘要: 　　产品结构优化，电价下降降低化成箔成本，13 年上半年毛利率明显改善。高毛利的工业类电解电容收入比重不断提升；电容器主要材料化成箔内制比例上升，电价下降使化成箔生产成本明显下降，化成箔业务与公司电容器 ...

　　产品结构优化，电价下降降低化成箔成本，13 年上半年毛利率明显改善。高毛利的工业类电解电容收入比重不断提升；电容器主要材料化成箔内制比例上升，电价下降使化成箔生产成本明显下降，化成箔业务与公司电容器业务形成协同效应，从而大幅降低公司电解电容的成本。
　　终止海立高性能高压化成箔扩能技改，我们认为更多的是出于战略的部署。公司希望能维持70%的自制比例，通过市场化的竞争，提高内部活力。另外化成箔行业已出现供大于求的局面，开机率仅为60％左右，外购更具经济性。但是公司高端化成箔还是自制。
　　收购上游荣生电子有限公司60%股权，向产业链更上游环节腐蚀箔迈进。目前同行都形成不同规模的产业链，由电容器向化成箔、腐蚀箔延伸。公司通过收购上游供应商股权，完善自身产业链发展，并且原料质量和供给得到保障（荣生通过日立的测试，正在给韩国三莹和三和的送样）。
　　收购凤翔海源储能材料有限公司24%股权，实际控股权达到75%，以13年上半年收入为标准测算，可以增厚2%eps。虽然短期不能增厚业绩，但是从长期看，有利于提高公司垂直整合能力。
　　短期逻辑看拐点，中长期逻辑看成长，维持“推荐”。公司凭借服务及快响应对日厂形成进口替代；产品结构优化、产业链垂直整合加深，公司毛利率持续改善；固体高分子电容及高压大容量薄膜电容即将贡献业绩；超级电容业务将明显提升公司的成长性及盈利前景。预计公司2013-2014年EPS 分别是0.72、0.99 元，PE 为27、20 倍，维持“推荐”。