报告期内，营业总收入、营业利润、利润总额分别比上年同期增长98.47%、40.42%和40.34%。利润同比增幅小于收入增幅的主要原因如下：1、报告期内房地产结算收入大幅增加，尤其是城市地产结算较多（结算金额约为11 亿，同比增长2300%），且由于报告期内结算项目大部分为2011 年末期所销售产品，受地产调控影响及信贷政策影响，当时销售均价处于较低水平，利润率与目前相比较低，但这一现象在后期产品结算时会有明显改善，盈利趋势向好；2、地产结算大幅增加导致利润水平较高的产业发展服务收入相对占比下降。未来随着地产结算业务的持续增长，这一趋势仍将延续，因为伴随着大项目招商引资的推进，产业发展服务收入在一定期间内将表现为阶梯式的上涨，而非类似地产结算，呈现匀速递增状态。 （二）后发优势蓄势，招商引资发力正当时 报告期内，公司在营园区新增签约入园企业28 家，新增签约投资额102.4 亿元。固安园区凭借现有的地缘优势，力拔头筹，在入园企业的数量和规模上显着优于其他园区，这其间主要系固安得第二机场之地利，且起步较早，产业规划和布局已渐次成型，规模效应显着；未来，随着公司人力、物质资源的持续投入，大厂及其他园区招商引资的后发优势也会逐渐显现。 投资建议 根据我们预测，未来三年，公司可保持至少30%的年复合增速，沈阳苏家屯园区即将实现住宅销售，无锡、镇江紧随其后，开启园区异地复制且成功运营先例，公司的资本市场辨识度进一步提高，公司所具备的独有产业促进和服务能力有理由享有更高的估值溢价，且在再融资放开的政策预期之下，华夏幸福必将成为首批获益主体，继续维持“推荐”评级。 风险提示 房地产调控纵深化，住宅销售受阻。 |
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