酒店管理板块收入上半年下滑4%：首旅建国实现营收1,797 万元，同比增长9.73 %；首旅酒店实现营收1,096 万元，同比增长0.53%；欣燕都实现营收6,150 万元，同比下降8.5%； 产权酒店收入负增长，餐饮业务面临压力较大：三家产权酒店上半年实现营收2.02 亿元，同比下降8.87%；利润总额2,704 万元，同比下降36.89%。受制于宏观经济低迷以及限三公消费，预计公司高星级酒店的入住率和餐饮业务受影响较大，后续经营仍将面临较大压力。 旅行社业务亏损，毛利率有所下滑：上半年实现营收9.45 亿元，同比增长9.45%，利润-470 万元；毛利率3.78%，同比减少0.45 个百分点。 评级面临的主要风险 旅游行业系统性风险；高星级酒店经营波动性较大。 估值 下调 2013-2015 年每股收益预测至0.52 元、0.59 元、0.65 元，维持15.50元目标价。鉴于前期股价受事件性（北京环球影城项目）炒作影响上涨较多，评级下调为持有。 |
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