公司是联通与电信最大的BI 应用软件供应商，也是中国铁通BI 系统三家核心厂商之一，并通过并购进入中国移动市场。近年来公司一直保持高速增长，2008-2012 年营业收入CAGR达58.64%，净利润CAGR达52.34%。2012年公司实现总营业收入31,300.32万元，净利润7,075.35 万元，分别同比增长75.05%、22.90%。 扩大非电信业务，内生+外延式并购发展减少行业依赖 公司下游客户主要集中在电信行业，近年来公司依托在电信行业商业智能领域获得的技术和产品积累，结合其他行业的业务需求，积极向金融、能源、冶金、电力、交通、零售和政府等领域拓展，推出完整的符合其他行业的产品解决方案，多元化发展降低了公司对电信行业的依赖，2012 年公司非电信业务收入占比上升至9.79%。并购是软件行业上市公司快速发展的必经之路，本次收购标的北科亿力与科瑞明分别从事冶金工业和金融行业应用软件开发业务，有助于公司向工业与金融行业软件市场推广商业智能业务，实现多元化发展。国内非电信行业商业智能市场规模是电信行业的两倍。 呼叫外包实现精准营销，存在巨大市场空间 从战略发展来看，目前公司规模较小，公司将深挖现有客户需求，寻求新的收入增长点；从行业趋势来看，电信行业竞争激烈增加广告支出，精准营销成为必要。2011年3 月公司成立东方国信（天津）全资子公司，介入通信产品营销以及呼叫外包业务、呼叫中心运营和呼叫人才的培训等业务，在天津子公司强劲盈利能力的良好示范下，公司先后成立了吉林、成都、北京和大连四家子公司，成为了公司新的盈利增长点。同时，BI 系统提供商身份保证公司在呼叫外包领域有着天然的竞争优势。 盈利预测与估值 我们预测公司2013-2015 年EPS 分别为0.76、1.08、1.42 元，对应市盈率分别为37.38、26.26、20.02 倍，维持“买入”评级，合理价值32.40 元。 风险提示 市场开拓进度低于预期；BI 行业竞争加剧风险；宏观经济形势不明朗导致企业削减IT 投资。 |
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