电量利用小时双增，收入平稳增长。上半年，公司发电量178.92 亿千瓦时，同比增长4.34%，平均发电利用小时2373 小时，同比增加84 小时；向蒙西、蒙东和华北电网送电电量均实现增长，实现总售电量163.13 亿千瓦时，同比增长4.39%，另外煤炭和供热业务量也同比上升，推动营业收入平稳增长。 煤价明显回落，毛利率小幅提升。由于煤炭市场价格走低，上半年公司实现标煤单价320.15 元/吨，同比下降了33 元/吨，降幅9.4%，电力业务成本明显下降，毛利率同比提升4.65 个百分点；同时，热力业务受益于热价上调和煤价下跌，毛利率大幅提升62.55 个百分点；但煤炭业务受煤价下跌影响，毛利率下降38.72 个百分点；总体而言，综合毛利率提升2 个百分点至26%。 财务费用减少，投资收益提升。去年下半年央行两次降息，公司资金成本得以下降，上半年共发生财务费用5.18 亿元,，同比减少13.49%；同时，公司参股的岱海电厂等资产盈利增加，共实现投资收益4.86 亿元，同比增长28.94%，推动了业绩的提升。 煤电一体化推进，成长空间巨大。魏家峁电厂（120 万千瓦）有望核准，实现煤电一体化经营，同时，和林电厂（120 万千瓦）、上都四期（120 万千瓦）和大量风电储备使公司具有很大的内生增长空间；另外，大股东尚有2/3电力资产、4000 多万吨的煤炭规划产能有注入预期，外生成长空间巨大。 维持“强烈推荐”评级。考虑明年电价下调5%，预计2013～2015 年EPS 为0.40、0.41、0.49 元，公司煤价处于低位，电量有望进一步回暖，业绩将持续提升，同时未来成长空间巨大，“点对网”项目有望受益于特高压建设，我们维持“强烈推荐”投资评级，给予明年业绩10 倍PE，目标价4.1 元。 |
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