存款增长较快，推动资产规模扩张。13年6月末，客户存款总额2.6 万亿元，较年初增长16%，其中核心存款增长17.7%。6 月末公司资产规模为3.4 万亿元，较年初增长16%，其中贷款总额增长9.7%。公司的同业业务保持较快增长，6 月末余额为5584 亿元，较年初增长22%，主要受买入返售金融资产较年初增长1500亿元推动。6月末公司生息资产规模同比增23%。 净息差继续回落，手续费净收入加速增长。13 年上半年公司的净息差为2.59%，环比一季度继续回落6BP，主要是由于生息资产规模的快速增长。从存贷款收益率来看，上半年贷款加权平均利率6.16%，较年初回落53BP，而存款利率为2.15%，仅回落10BP，存款业务的竞争使得付息成本降幅有限。上半年咨询顾问业务、银行卡业务、理财业务等手续费收入增长超过50%，推动手续费净收入同比增47%，增速继续上升。 风险资产处置力度加大，逾期贷款增长较多。上半年公司核销不良贷款33 亿元，不良贷款净增41亿元，不良余额163 亿元，不良率0.9%，增幅收窄。公司6 月末逾期贷款307 亿元，较年初增加92 亿元，增幅43%。上半年公司计提拨备49亿元，2倍于去年同期。考虑到6月末公司拨贷比为2.01%，管理层将延续加大拨备计提的理念，后续业绩受拨备和成本费用的压制。6月末资本充足率为11.47%，核心资本充足率8.92%，未来有370亿元的二级资本补充计划。 维持“审慎推荐-A”：预计公司2013-2015 年净利润分别为348 亿、381 亿、423 亿元，对应EPS 分别为0.74 元、0.81 元、0.90 元。13 年PE4.8 倍，PB0.7 倍，维持“审慎推荐-A”评级。需注意公司资产质量继续恶化的风险。 |
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