工业、商业结构基本稳定。今年上半年，公司医药工业实现营业收入9.76亿元，同比增长19.02%；医药商业收入7.84亿元，同比增长18.78%；收入占比分别为44.24%和55.02%，毛利率分别微降0.02和0.06个百分点。 销售费用率下降。今年上半年公司销售费用率下降至16.26%，主要受益于整体费用控制，以及一些品种销售模式的调整，即代理销售比例的提升。 天然植物药主导产品保持快速增长。今年上半年公司天然植物药、化药收入分别为7.73亿和2.03亿元，同比增长22.96%和6.08%；我们测算主导产品注射用血塞通和天麻素注射液增速为30%和40%左右。 享受基药政策红利。新版基药没有新的中药注射剂品种入选，使包括公司血塞通在内的原有中药注射剂品种获得政策壁垒；同时国家将出台配套文件规定基本药物在基层、二级和三级医院的最低使用比例，公司将在基药市场整体扩容中继续享受政策红利。 盈利预测：我们持续看好公司核心产品注射用血塞通和天眩清注射液的成长空间，以及营销能力的改善。我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.74元、0.97元、1.29元，对应2013年8月26日收盘价（25.99元）的市盈率分别为35倍、27倍、20倍，维持“增持”评级。 股价刺激因素：三七价格下降；基药配套文件出台。 风险因素：主要产品降价风险；医保控费。 |
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