13 年上半年，公司营业收入28.8 亿元，同比增长9.8%；归属于上市公司股东净利润5.3 亿元，同比增长19.2%；全面摊薄后每股收益约0.78 元。 各分部盈利贡献有分化，投资收益表现靓丽 上半年下游商用车行业平稳增长促使公司盈利能力提高。其中，联营企业博世汽柴、中联电子净利润大幅增加，公司投资收益大幅上升，由1.6亿提高到3 亿，同比增加87%，拉升公司盈利水平，不过，并表公司收入增长，但毛利率下降、净利润下降，盈利分化的原因在议价能力的差异。 公司下游行业与公司份额有望保持平稳复苏 中重卡行业13 年将保持平稳复苏，公司共轨系统的市场份额较12 年的18%略有提升，联合电子在乘用车市场的份额随着与整车厂新项目的不断达产，12 年下半年起市场份额已经有明显的增长，13 年仍能维持。 国4 排放标准不会长期延迟实施 我们认为，13 年7 月1 日新车公告目录停止申报意味着重型柴油车国4 排放标准大幅延期是小概率事件，否则供给会和市场脱节。因此，我们估计，市场关于国4 排放分区域实施，长期缓慢推进的观点不成立。 投资建议 在不考虑轿柴的刺激政策假设下，我们预计13-15 年EPS 分别为0.98元、1.28 元和1.62 元，对应13 年 PE 约21.1 倍，PB2.3 倍，考虑到公司符合国家节能减排政策方向，未来有望高速增长，维持“买入”评级。 风险提示 公司风险主要来自中重卡行业进一步下滑，国Ⅳ排放标准大幅推迟。 |
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