2. 煤炭产销量逆市增长，弥补煤价下跌。上半年公司煤炭销量2.38 亿吨，同比还上升8.5%，产量1.58 亿吨，增长1.6%。公司煤炭产销量逆市增长有效冲抵了煤价下跌对业绩的影响。分各矿来看，也体现出老矿产量下降，新矿产量上升的新矿挤出老矿的效应。 3. 铁路、电力业务稳步增长，占比接近一半。公司铁路运量增长16.9%，售电量增长2.8%。铁路和电力业务收入占比达22%、23%，合计占比大幅提升至45%。铁路、电力业务收入占比提升也使得公司业绩稳定性加强，公司业绩主要随总体量增长。 4. 吨煤成本上升5.4%，其他成本增长过快。公司上半年吨煤生产成本123.4元，同比12 年117.1 元上升5.4%，相比中煤220 元的生产成本低很多。其中人工成本14.2 元/吨，增幅2.2%。其他成本大幅上升12.8%，主要是一些税费、及拆迁补偿等费用。 5. 期间费用增长3.5%，小于收入增速。公司上半年管理费用上升13.2%，但是销售费用和财务费用大幅下降1.8%、43.5%，这使得公司总体期间费用只上升3.5%，小于收入4.5%的增速，可见公司总体成本控制较好。 6. 投资建议：预计公司13、14 年EPS2.32、2.42 元，对应PE 7.1 倍、7 倍，估值较低，安全边际较高。公司电力、运输业务稳步增长，对应盈利稳定增长，也能够抵补煤价下跌带来的业绩影响。考虑公司分红收益率及长期稳定成长性给予公司推荐评级。 风险提示 1. 整体经济下滑风险。 |
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