华夏幸福(600340) 结算毛利率或已触底，新开工快速增进

2013-8-28 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 605| 评论: 0|原作者: 裴明华|来自: 东方财富网

摘要: 　　营收大幅增长，结算毛利率已触底：上半年公司房地产业务竣工面积141万平米，与去年全年规模相当，竣工大幅增长导致结算规模显着提升；同时，上半年公司结算毛利率为40.2%，较去年同期的56.6%有显着下降，主要是 ...

　　营收大幅增长，结算毛利率已触底：上半年公司房地产业务竣工面积141万平米，与去年全年规模相当，竣工大幅增长导致结算规模显着提升；同时，上半年公司结算毛利率为40.2%，较去年同期的56.6%有显着下降，主要是由于2012年初降价项目进入结算所致，随着2012年下半年以来销售均价的上涨，公司未来结算毛利率将触底回升。涨价因素助力销售额大幅增长：上半年北京楼市持续回暖，公司园区住宅销售均价达8300元，同比增长47%；另外，报告期内公司园区结算回款额达34亿元，同比增长151%。上述因素共同助力公司上半年销售额同比增长93%，达到159亿元。鉴于公司今年销售资源集中在北京周边地区，下半年销售表现值得期待，我们维持公司全年销售额290亿元的预测。新开工已接近去年全年：上半年公司新开工面积268万平米，已达去年全年的94%，保持快速扩张态势，值得注意的是，北京周边的固安、大厂、怀来、香河等四个区域合计新开工面积188万平米，占比达89%，预示未来一两年北京周边地区仍将是公司业绩贡献的主力。
　　涨价因素助力销售额大幅增长：上半年北京楼市持续回暖，公司园区住宅销售均价达8300元，同比增长47%；另外，报告期内公司园区结算回款额达34亿元，同比增长151%。上述因素共同助力公司上半年销售额同比增长93%，达到159亿元。鉴于公司今年销售资源集中在北京周边地区，下半年销售表现值得期待，我们维持公司全年销售额290亿元的预测。
　　新开工已接近去年全年：上半年公司新开工面积268万平米，已达去年全年的94%，保持快速扩张态势，值得注意的是，北京周边的固安、大厂、怀来、香河等四个区域合计新开工面积188万平米，占比达89%，预示未来一两年北京周边地区仍将是公司业绩贡献的主力。
　　风险提示：1、行业政策调控超预期导致楼市剧烈波动；2、宏观经济下滑导致园区招商及投资进度低于预期；3、结转低于预期。
　　投资建议与评级：
　　预计公司2013-2015年EPS分别为2.66元、3.50元、4.53元，报告期内，公司先后与武汉黄陂区人民政府、浙江嘉善县人民政府签订了战略合作协议，全国布局已初步形成，同时，公司开工节奏加快，销售预期向好，财务状况基本稳定，我们维持公司“买入”评级。

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