中报基本符合预期：公司公布中报，营业收入4.55亿，同比增长35%，归属于上市公司股东净利润1.15 亿，同比增长28%，基本符合我们业绩前瞻（0.28元，25%增长）的预测，扣非后净利润0.89 亿，同比增长0.2%，基本每股收益0.28元。 药品增速平稳，中药材增速较快：中报收入增长35%，其中药品增长21%，药材销售收入增长80%，其中消痛贴增长23%，白脉增长接近50%。药品方面，公司在今年完成战略大品种顶层设计，实施二次开发，从而巩固和扩大在骨骼-肌肉系统治疗领域专业优势，并不断完善产品组合，利用进入国家基药的契机，完成全国网络的搭建，实施基药星火计划，点面结合。药材销售收入大增主要是虫草收入大增，同比增长80%以上，公司将继续把西部特色的道地药材品种枸杞、虫草、党参、黄芪、当归作为重点，形成产业链优势，在自建枸杞基地的基础上，扩大合作基地，建立黄芪、党参、当归的合作示范基地，确保品质。 消痛贴膏新进基药，值得期待：，消痛贴膏新近基药，公司目前正在进行基药星火计划，点面结合，12年进了12个省基药增补，这部分区域基药增速60%，增长快速，公司正在重点区域重点投入资源和人员，布局基药市场，由于基药招标慢于预期，因此预计今年基药贡献不大，明年值得期待。 消痛贴膏明年值得，维持“审慎推荐-A”的投资评级：由于基药今年招标慢于预期，因此预计基药消痛贴膏的基药部分今年贡献不大，但公司已经在进行基药市场的布局，随着明年基药大规模招标的落地，消痛贴膏放量值得期待。我们维持公司13-15年收入增速25%、26%、25%，利润同比增长20%、23%、23%，实现EPS分别为0.56元、0.69元、0.85元当前股价对应PE分别为33X、27X、22X，维持“审慎推荐-A”的投资评级。 风险提示：基本药物制度推进慢于预期。 |
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