东莞、姑苏和重庆三个临盆基地建成投产初期订单量较小，折旧摊销大幅增长拖累了公司的事迹。经由卓有成效的市场开辟，公司胜利打入智能终端（平板电脑、电子书、智能手机等）、酒类、化妆品及奢侈品等多元化高端新客户市场。优质订单的增长摊薄了公司的折旧摊销本钱，上半年公司产品的综合毛利率大幅提升7.98 个百分点，利润增速远高于收入增速。 研发设计、一体化服务方面的优势增强公司的竞争能力 公司始终坚持从包装设计到第三方采购的一体化服务，这一模式在增强客户粘性的同时也为公司开拓新市场打下了良好基础。公司新产能投产后迅速开拓了诸多重量级的新客户，整体实力得到了下游厂商的广泛认可。 高端客户追求包装的销售属性，公司将持续获得较高利润空间 美盈森所服务的客户多为3C 产品供应商以及化妆品等高毛利企业，此类企业对包装产品的需求极为严格，除了传统的运输功能外，还要求包装具备销售属性，因此对包装供应商的工艺品质、服务能力以及反应及时性等都有着较高要求。公司的客户本身具备较高的盈利能力，为了保证包装的品质和稳定性，客户愿意在一定程度上满足包装企业的利润诉求，这也就保证了公司的利润空间 公司主要原材料的价格不存在大幅上涨的可能 公司主要的原材料为瓦楞纸原纸和白卡纸。10 年以来国际木浆企业产能投放力度较大，木浆已呈现供过于求的趋势，上半年受国外厂商限产的影响浆价有所上调，但在供过于求的情况下浆价将维持稳中有降的格局，带动瓦楞纸原纸还白卡纸价格保持稳定。 给予强烈推荐评级，合理估值38.00～42.75元 预计公司2013-2015 年全面摊薄EPS 分别为0.95、1.34 及1.80 元，对应当前市盈率分别为38、25 及20 倍。给予“强烈推荐”评级，合理估值38.00～42.75 元。 风险提示 下游需求萎缩将导致公司订单减少，毛利水平降低 |
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