收入增速有所提高：公司1 季度营业收入为200 百万元，同比增长6.3%；2 季度营业收入为351 百万元，同比增长19.2%。分产品看，2013 年上半年，陆上泵（包含不锈钢泵）收入同比增长25.0%，增速最快，这应与公司向城乡居民生活用泵拓展有关；而潜水电泵受海外需求放缓影响明显，收入仅增长3.6%。分地区看，国内销售额为315 百万元，增长32.1%，而国外销售额为222 百万元，同比仅增长0.7%。 潜力有待释放：2012 年2-4 季度，公司销售收入分别为294、225、235 百万元，因此随着基数变化，我们预计公司3-4 季度收入增速有望继续提高。而对于公司的成长，关键仍是新品研发和资源利用效率提高。近两年来看，传统的潜水电泵、空气压缩机等增长趋缓，而增长较快的主要为不锈钢泵、屏蔽泵以及陆上泵的新品类。2013 年上半年，公司研发支出达到16 百万元，并在杭州筹建研发中心，其进展值得关注。江西新界、江苏新界两家子公司总资产分别达到88 百万元、114 百万元，但上半年营业收入分别仅有19 百万元、12 百万元，如何充分利用其产能，提升资产周转率和收益水平，也是重点可提升的空间。 盈利预测和投资建议：我们预计公司2013-2015 年分别实现营业收入1,191、1,532 和1,964 百万元， EPS 分别为0.753、0.991 和1.291 元。公司在农用泵领域市场地位稳固，并逐渐拓展到生活用泵和控制设备领域，结合业绩增长水平，我们继续给予公司“买入”评级，合理价值为22.60 元。 风险提示：钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险；人民币兑美元汇率变化导致远期外汇合约公允价值变化的风险。 |
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