公司主业主要为内外饰件业务、功能性总成件、热加工各类，客户涵盖国内主要乘用车企业，其中上汽集团及其下属整车企业是公司最主要的客户：在2013年上半年公司的关联交易之销售商品一类中，上汽集团及其参控公司占了华域汽车同类交易金额比例的67%。 上半年公司内外饰件毛利率下滑 公司国内收入同比增长17.8%为327.4 亿，国外收入同比增长4.4%为5.1 亿元。上半年公司净利润同比增长6%，低于收入增幅11.4 个百分点，主要是由于毛利率下降及费用率上升所致。 1H13 公司三块业务中内外饰件业务贡献权益净利润同比基本持平,达8.7 亿，占华域汽车同期净利润比例50.8%；功能性总成件贡献净利润同比增长11.5%为7.7 亿，热加工类业务净利润同比增长20.3%为7475 万元。 上半年公司三大主业中，内外饰件收入同比增长 23.6%，其它两类收入均同比下降。但内外饰件毛利率同比下降1.8 个百分点为15.5%，功能性总成件毛利率同比增长1.7 个百分点为15.7%，热加工类业务毛利率同比增长6.2 个百分点达17.6%。 拟收购延锋伟世通股权将增厚业绩近 30% 8 月14 日华域汽车公告拟以57.47 亿元现金收购伟世通国际所持的延锋伟世通50%的股权，完成后延锋伟世通将成华域汽车之全资子公司。本次收购PB 估值2 倍，静态PE6.6 倍（略低于华域汽车目前静态PE）。延锋伟世通历年贡献权益净利润占华域汽车之比约30%，其本部为汽车内饰业务，同时亦与江森等国际巨头有合资公司从事外饰、座椅、电子等业务。本次收购将增厚华域汽车业绩约30%。 盈利预测与投资建议 我们维持对华域汽车2013年、2014年业绩预测为EPS1.30元，1.43元，考虑收购完成后的业绩增厚，则公司目前估值偏低，重申“推荐”评级。 风险提示 1） 作为配件企业，承受了更多人工、材料价格上升的压力 2） 主要客户产品销售结构下移导致高毛利率的配件占比下降从而影响公司整体毛利率水平。 |
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