信贷资源继续向小微业务倾斜，核心存款快速增长。6 月末小微贷款余额3860亿元，较年初增长690 亿元，增幅21.8%，高于全行贷款增速14.5 个百分点。其中，上半年小微贷款增量占全行贷款增量的74.5%，小微综合金融战略持续快速推进。公司上半年存款增长13%，其中核心存款增长达18.5%，为公司的资产规模增长和负债结构调整提供有力的支撑。从结构上看，6月末同业资产10600亿元，与年初基本持平；同业负债7200亿元，较年初减少1900亿元。 规模扩张摊薄息差，手续费净收入增速拔高。公司上半年净息差2.41%，较去年同期回落73BP，在利息净收入同比增长7%的业绩下，息差回落主要受生息资产规模同比增39.5%的摊薄影响。未来公司将提升资本效率和强化流动性管理，生息资产增速或有所收敛，稳定息差。公司上半年手续费净收入同比增61%，连续4个季度回升，主要由于托管业务、银行卡服务、代理业务等手续费收入增长较快，占营收比达27.8%，同比提升8 个百分点。 资产质量稳定，强劲盈利能力提升资本内生补充能力。13 年6 月末不良贷款余额115 亿元，较年初增加10 亿元；不良率0.78%，较年初微升2BP。上半年公司加大风险资产处置力度，核销不良贷款26亿元。6月末资本充足率水平9.92%，核心资本充足率水平7.87%，满足分步达标的当年监管要求，同口径下资本水平环比回升，未来公司强劲的盈利能力有助于提供更多的内源资本补充。 维持“强烈推荐-A”：公司将继续享受创新溢价。预计13-15 年净利润分别为439亿、508 亿、591 亿元，EPS 为1.55元、1.79元、2.08元，对应13年PE5.9 倍，PB1.3 倍，维持“强烈推荐-A”。注意宏观经济下滑的系统性风险。 |
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