新业务价值略有增长：上半年公司个险渠道实现保费1162 亿元，同比增长10%，其中个险的首年保费同比持平，主要是续期保费同比增长了13%；上半年公司的银保保费765 亿元，同比增长6%，其中首年保费同比增长11%，续期保费则同比减少了9%。上半年公司首年保费较2012 年同期增长9.6%，十年期及以上首年期交保费占首年期交保费比重由2012 年同期的37.6%提升至41.8%。截至6 月末，公司的营销员数量为68.4 万人，较年初减少了1.3%，同期新华保险也出现了5.9%的下降，主要是由于展业艰难致使部分人力流失。公司上半年实现了新业务价值126 亿元，同比增长0.8%，好于同期新华的负4.8%，但弱于太保的正增长4.8%，总体上仍在低位徘徊。 投资收益率略高于同业：上半年公司将权益类资产比例减少了1.5pt至7.5%，债券类资产占比基本与年初持平，定期存款的比例则增长了1.4pt 至37.2%。2013 年上半年，中国人寿总投资收益率（年化）为4.96%，高于中国太保的4.8%和新华保险的4.3%。至本期末，公司净资产对股市波动的敏感性略有下降。根据公司公布的数据，公司的股权型资产价格每向上波动10%，公司的净资产就会向上波动3.48%，略低于2012 年的4.33%；利率每向上波动50BP，公司的净资产将波动3%，略低于2012 年的3.27%。 投资建议：公司承保业务强于新华而弱于太保，投资收益率略高于同业。我们维持公司增持-A 的投资评级和20 元的目标价。 风险提示：投资环境大幅变动；保费增长持续低迷。 |
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