公司营收增长速度略快于汽车整体增速，与狭义乘用车增速基本同步：2013年上半年汽车行业销量增速12.3%，其中狭义乘用车增长17.0%（扣除车型调整影响，同比增长15.8%），华域汽车营收增速为17.5%，基本与乘用车增速同步。 内饰件业务收入快速增长：2013年上半年公司内饰件业收入占78.9%，功能性总成收入占比18.6%，热加工类收入占比2.4%。内饰件业务是拉动公司收入增长的主要驱动力，上半年内饰件业务收入同比增长23.5%，功能性总成类收入同比增长9.9%，热加工类收入同比增长3.9%。 来自上海大众、上海通用采购收入占比56.3%：公司主要客户依然是上汽集团内部整车厂，其中来自上海大众的收入占比25.5%，上海通用13.8%，通用东岳8.7%，通用北盛6.4%，通用五菱1.84%，不含五菱的通用系收入占比28.9%。 功能性总成净利润增长较快：上半年内外饰件类利润占比50.8%，功能性总成类占比44.8%，热加工类占比4.4%，同比增速分析内外饰件类同比增长5.0%，功能性总成类增长15.6%，热加工类同比增长24.9%。但热加工类利润占比较小，主要增长驱动力来自功能性总成类，其中采埃孚利润增长高达50%。 净利润增速低于收入增速的原因主要在于管理费用增加较多所致：由于内饰外件类公司配套新业务时需要到主机厂附近建厂，要招募新工人和新管理人员，今年上半年这部分费用支出增加导致管理费用较高。 业绩预测：公司半年报符合预期，我们维持2013-2015年EPS为1.34、1.73、1.89元的预测，对应PE分别为6.98、5.39、4.95倍，公司收购延锋伟世通后由控股型公司向主体经营公司转型，迈出独立发展的步伐，同时公司与伟世通公司以50:50成立的汽车电子业务亦值得期待，我们维持“买入”评级 风险提示：乘用车市场增速下滑、公司汽车电子业务开拓不达预期 |
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