宁波银行上半年归属于上市公司股东净利润增速符合我们的预期（22%，YoY），其中生息资产规模虽然在2 季度增速有所放缓（6%，QoQ），但同比增速仍达到60%，是公司业绩增长的主要动力。从分项来看，公司在证券投资及同业资产配置力度依然较大，环比增速均达到了9%。证券投资项目下应收款项类投资快速增长，理财产品、资产管理计划及信托计划余额已经达到409 亿元，同比增长约97%，占生息资产比重快速提升到9%。当然，较低资金业务利差也摊薄了公司的净息差水平。根据期初期末平均余额估算，2 季度公司净息差环比1季度下降22 个BP，下行幅度较大的原因另一方面也与6 月流动性危机推高同业负债成本有所关联。与此同时，宁波银行的贷款定价水平依然维持在较高水平，上半年贷款平均利率7.13%，仅较1 季度下降了2 个BP。 存款增长高位回落回归平稳增长，成本维持稳定 在公司1 季度存款大幅增长16%（QoQ）以后，2 季度存款增速回落到4%的正常水平，但上半年宁波银行整体存款增速仍大幅高于行业平均。同时，二季度存款成本依然稳定在2.1%的水平，环比1 季度持平。我们认为，存款增速维持高位是宁波行近几年致力于通过白领通等产品培育零售业务、加大社区支行发展和网点转型的效果体现，也是其在宁波当地对公小企业客户良好基础的集中体现。目前宁波银行的活期存款比率依然维持在52%以上，与年初持平，存款定期化的趋势明显弱于整体银行业平均水平。较好的活期占比有利于维持宁波行负债端的成本优势。 核销力度加大，不良比率环比持平 宁波银行2 季度不良率环比1 季度持平维持在0.83%，加回核销的2 个亿后不良率为0.96%。公司的逾期贷款比率为0.84%，基本与不良率水平保持一致，显示公司在不良认定上标准较行业同业严格。目前公司拨贷比为2.13%，较一季度略提升1 个BP。未来达标仍存在一定的拨备压力。 维持“推荐”评级 维持宁波银行13-14 年归属股东净利润增速21%和19%的预测，预计13-14 年EPS 分别为1.70、2.03 元，对应收盘价动态P/E 分别为5.0、4.1 倍，动态P/B 分别为0.95、0.81 倍。考虑到公司相对同业较高的盈利增速水平，维持“推荐”评级。 风险提示 新的区域性资产质量风险爆发。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
