公司上半年业绩增长的主要来源是：（1）公司上半年销量增长16%，销量增长的主要来源是盈利能力较强的油气输送管，其中螺旋埋弧焊管收入上升54%，直缝埋弧焊管收入上升127%；（2）毛利率提升0.75%，这一方面源于下游的景气、钢价的下跌，另一方面来源于公司产品结构的调整；（3）对中海金洲的投资收益增加63%，伴随中海油投资的启动，而且供货海底输送管等盈利能力强的订单，中海金洲业绩持续改善。 公司未来的业绩增长点除了螺旋埋弧焊管的景气上行、沙钢金洲的产能释放、中海金洲的持续改善外，募投项目的达产达效是更为重要的增长来源：（1）20 万吨螺旋埋弧焊管项目预计今年四季度投产，预计中石化新浙粤管线也有望2014 年初启动，由于中石化内部企业少，公司的募投项目非常有实力去争取这条管线的订单，预计20 万吨螺旋埋弧焊管项目达产达效的过程将会较短，成为2014 年业绩增长的最主要来源；（2）10 万吨钢塑复合管项目预计2014 年二季度投产，由于钢塑复合管17%的毛利率显着高于其他产品，因此对2014年下半年盈利能力的提升也有积极作用。 投资建议：预计公司2013 年-2015 年的净利润增速分别为29%、57%、20%，EPS 分别为0.36、0.57、0.68 元，对应PE 为23、15、12 倍。维持“买入-B”的投资评级，目标价为10.8 元，相当于2013年30 倍的市盈率。 风险提示：行业产能扩张过快导致产能过剩的风险 |
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