供求关系好转助推下半年海参价格，但反弹幅度有待观察：鉴于1）海珍品消费旺季到来；2）山东地区虾池养殖海参出现减产（但业内人士对于减产程度意见不一）；3）南参对供应端的冲击消退，我们认为下半年国内海参供求将有所好转，但由于终端需求复苏进程以及山东海参实际减产幅度有较大不确定性，下半年海参价格反弹幅度仍有待观察，将视10 月秋捕期间价格走势而定。 海参苗种自给率提升推动盈利能力长期向上：上半年公司育苗水体资源已增加至21 万立方米，同时拥有在建7 万立方米育苗水体资源，我们预计2013 年公司苗种自给率有望进一步提升至60%。自给率的提升有助于公司进一步降低成本，并规避对外采购苗种给产品品质与单产带来的风险。 盈利预测调整 我们下调13 年全年鲜销海参均价至147 元/公斤，对应下半年销售价格160-180 元/公斤；同时下调今明两年食品业务加工毛利率。13/14 年净利润相应向下修正29%/18%至1.63 亿元和2.14 亿元，对应EPS0.22 元和0.29 元。根据测算，若下半年海参价格中枢在170 元/公斤的基础上每上涨10 元/公斤，将增厚13 年业绩1,900 万元或EPS0.026 元。 估值与建议 维持“审慎推荐”评级，当前股价对应13/14 年PE 分别为28.9 倍和22.0倍。我们认为在行业供求关系明朗前，股价进一步上行空间将有限，建议投资者密切关注9-10 月需求（高端餐饮）恢复情况以及山东海参实际减产幅度。 |
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