上半年公司实现营业总收入331.5亿元，同比增加7.5%；实现利润总额5.91亿元，同比下降44%；实现净利润4.94亿元，同比下降42%。2013年上半年销售毛利率5.15%，同比下降0.9个百分点。三费比率3.6%，同比增加0.5个百分点。 公司二季度单季度实现营业收入178亿元，环比增加15.6%，实现净利润1.05亿元，环比下降73%。二季度单季基本每股收益0.04元，低于一季度的0.17元。近4季度毛利率分别为5.15%，6.97%，6.56%，3.93%。 事件点评： 二季度毛利率大幅下滑。一季度公司毛利率为6.56% ，但二季度毛利率大幅下滑仅为3.93%。从上半年分产毛利率变化看，毛利率的下滑主要为螺纹钢毛利率大幅下滑所致。上半年由于钢材价格的下滑具有一定闭口性的铸管产品毛利率同比上涨1.3个百分点到22.7%，而钢铁产品毛利率大幅下滑3.68个百分点到5.79%。 芜湖新兴利润贡献明显，新疆板块盈利大幅下滑。上半年公司芜湖新兴实现净利润2亿元，为公司净利润贡献最大的板块。而新疆板块盈利下滑明显，其中金特净利润为0.35亿，铸管新疆净利润为0.41亿，新疆资源净利润为0.39亿，合计1.15亿元。而12年上半年新疆3个公司的净利润分别为金特1.85亿、铸管（新疆）资源0.75亿和铸管新疆0.52亿，合计3.12亿。其中金特净利润下滑幅度最大同比降1.5亿元。 二季度毛利率大幅下滑部分由于清理高价库存所致。公司一季度末库存水平达到73亿较12年底增加34%，虽然无法得知具体库存结构。但我们判断可能有两方面因素：一是一季度对矿价判断失误囤了一定量铁矿石库存，二是新疆地区一季度出货困难，公司积累了大量成品库存，对应也是高价铁矿石成本。无论什么原因公司在一季度末均积累了大量的高价库存，二季度库存下降10亿元到62亿，价格下跌周期中去高价库存难免带来一定亏损，导致二季度毛利率大幅下滑。 三项费用增长明显.上半年公司三项费用11.9亿同比增长23%，除销售费用增长10%与收入7.5%的增速匹配度较好外，管理费用和财务费用分别增长21%和57%。管理费用增加主要由于芜湖新兴新产品开发费用增加和铸管新疆办公设施投入使用计提折旧以及各工业区完善环保设施等因素，而财务费用增加主要由于借款增加和在建工程转固后资本化利息减少所致，两项合计增加1.8亿元。 合作开发墨西哥铁矿石总体偏利好。新兴汉方与墨西哥MINOSA公司在中国海南三亚市签署《合作主协议》。公司仅需要承担条件并不苛刻的包销义务，并有获得一定财务收益和锁定铁矿石资源的可能，对公司偏利好。但由于MINOSA投产和实现上市以及上市价值方面都存在一定不确定性，至少短期难以对公司带来实质性贡献，长期能否获得收益也存在不确定性。 盈利预测与投资建议。公司二季度毛利率大幅下滑略超预期，我们认为部分可能由于清理一季度积累起来高价库存所致。铸管毛利继续提升，与钢材价格对冲属性有所体现，但由于公司钢铁产能持续扩张，铸管反周期性对平稳业绩贡献也有所下降。预计公司2013-2015 年的基本每股收益为0.49,0.58,0.65元，维持公司“增持”评级。 风险提示：新疆需求不达预期，铁矿石价格大幅上涨，公司产量不达预期 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
