公司上班年营业收入及净利润保持较高增速，主要原因为结算项目的增加。而上半年公司签约销售额3974 亿元，同比仅增10.99%，销售面积44.96 万平，同比下滑9.22%。签约金额较年初计划相差较大。 下半年新增可售项目较多，期待销售情况有所改善 公司上半年在售项目主要为往年项目的持续推出，新增项目仅上海天御国际中心项目一个。下半年除原有项目持续推盘外，浦东大厦，朝阳山，及上海朱家角项目将首次亮相。可售资源丰富后，期待下半年销售情况有所改善。 资产负债率处于历史中位水平，短期流动性偏紧也是历年常态 截止报告期末，公司预收款61.25 亿元，基本锁定今年业绩。扣除预收款后的资产负债率为42.83%，处于历史中位水平。但货币资金不足以覆盖短期借款加一年内到期的非流动负债之和，短期流动性偏紧，但这也是公司历年财报所表现出来的常态。 收购浦东公司少数股东权益，相当于新增土地储备50万平 公司公告收购浦东公司少数股东权益16%，收购完成后公司持有浦东公司100%股权。浦东公司负责开发威尼斯水城和浦东大厦。威尼斯水城是近几年持续销售的大盘项目，总建筑面积约450 万平，截止2012 年底约有301 万平未结算面积。浦东大厦今年下半年开始销售，规划建筑面积7.81 万平。两项目合计未结算面积约309万平，收购少数股东股权相当于公司新增项目储备50 万平。交易对价12.48 亿元，相当于单位面积成本2496 元。威尼斯水城上半年销售临江房源均价10000 元/平左右，此次收购公司获益甚多。 盈利预测与投资建议 收购浦东公司少数股东权益后，我们上调未来三年业绩预测。预计未来三年EPS 分别为0.66 元，0.83 元和1.36 元，对应2013 年PE9 倍。NAV 估值9.47 元，当前股价折价38%。给予“强烈推荐”评级。 风险提示： 公司项目销售低于预期；地产调控超预期等。 |
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