公司业绩：综合收益增长20%，归于信托等主营业务内生增长从 13H1 公司经营数据来看，中航投资归属母公司综合收益、净利润分别为4.1 亿元、4.2 亿元，分别同比增长20.1%、23.3%，每股综合收益、净利润分别为0.27 元、0.27 元。公司业绩增长主因归于信托、财务公司等主营业务的内生增长。 主营业务：金控业务增长稳健，孵化器平台储备丰富 公司主营业务可归为两类：金控平台、孵化器平台，从短期业绩贡献来看，13H1 主要来自于金控平台下各金融子公司。 从 13H1 各主营业务的业绩贡献来看，金控平台下的财务公司、信托公司、租赁公司的归属母公司净利润占比分别为38%、37%、27%，合计占比103%，依然是公司最主要的业绩来源。 从 13H1 各主营业务的业绩增长来看，财务公司、信托公司、租赁公司的营业利润增速分别为13%、30%、-6%，整体上保持稳健增长态势。 金控平台：金控业务增长稳健 1）中航财务：未来将受益于集团快速发展、资金归集率上升等。截至13H1，中航财务总资产268 亿元，净资产32 亿元；营业收入7.6 亿元，营业利润4.7 亿元，净利润3.6 亿元，持股比例44.5%。13H1 营业利润增长13%，未来将继续受益于集团快速发展、资金归集率上升。 2）中航信托：未来将受益行业景气、预期持股比例提升。截至13H1，中航信托总资产33 亿元，净资产28 亿元；营业总收入5.9 亿元，营业利润5.0 亿元，净利润3.7 亿元，持股比例40.80%。13H1 营业利润增长30%，未来将受益行业景气、预期持股比例提升。 3）中航租赁：未来将受益于战略合作方进出口银行带来充裕的资金、项目来源。截13H1，中航租赁总资产215 亿元，净资产26 亿元；营业总收入8.0 亿元，营业利润2.7 亿元，净利润2.1 亿元，持股比例54.79%。13H1 营业利润增长-6%，未来将受益于战略合作方进出口银行带来充裕的资金、项目来源。 4）中航证券：未来将受益于集团资产的逐步证券化。截至13H1，中航证券总资产63 亿元人民币，净资产14 亿元；报告期实现营业总收入2.8亿元，营业利润0.3 亿元，净利润0.25 亿元，持股比例57.75%。13H1营业利润同比扭亏为盈，未来将受益于集团资产的逐步证券化。 创投孵化器平台：创投项目储备丰富 13H1 末中航投资的财务性股权投资的金额13.4 亿元，项目储备丰富，未来将逐步进入收获期。 投资建议：维持“买入”评级 基本面方面，公司主营业务内生增长稳健，外延扩张仍值得期待（对子公司持股比例提升等）；2）估值方面，预计2013-14 年EPS 分别为0.75、0.87 元/股，今明年净利润复合增速有望达到40%以上，2013-14年PE 仅为20、17 倍。3）可比公司方面，我们认为，与中航投资盈利模式较为接近的对标公司是GE capital。截止2012 年，GE capita 占GE集团盈利的比例高达54%，而2012 年中航投资占中航集团盈利的比例仅为20%，未来存在较大的提升潜力。维持公司“买入”评级。 风险提示：主营业务中存在部分关联性业务 |
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