中国南车2013 年上半年实现营业收入36,929 百万元，同比减少13.0%；归属于母公司股东的净利润1,461 百万元，同比减少23.8%，EPS 为0.11 元。 上半年行业需求低迷，公司动车组交付减少：由于招标迟滞，2013 年1-6月，我国铁路机车、客车、货车产量分别为413 辆、2,283 辆、20,938 辆，同比分别下降46.1%、36.4%、39.4%。2013 年上半年，公司动车组业务营业收入仅有5,075 百万元，同比减少63.3%；货车、机车、客车和城轨地铁车辆合计实现营业收入15,520 百万元，同比减少15.0%。 费用控制良好，弥补毛利率的下滑：由于利润较为丰厚的动车组业务收入降幅较大，上半年公司综合毛利率仅为16.9%，较上年同期下降了2.0 个百分点。面对严竣形势，公司严格管控费用水平，上半年销售费用、管理费用、财务费用分别减少了22.9%、10.2%和5.0%。 车辆招标启动，下半年业绩将显着改善：2013 年8 月，中国铁路总公司启动了成立以来首次车辆集中采购，规模接近600 亿元，加上前期交付，全年完成1,070 亿元的车辆购置计划应已无明显障碍。结合招标和在手订单，公司下半年的铁路车辆交付有望实现良好增长，特别是动车组销售收入将显着增长，结合前期备产情况，我们预计公司最快9 月开始陆续交付。 盈利预测和投资建议：我们预测公司2013-2015 年分别实现营业收入98,381、111,312 和125,393 百万元，EPS 分别为0.301、0.359 和0.414 元，基于轨道交通行业发展前景和公司的核心竞争力，结合业绩增长情况，我们继续给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示：原材料价格如果出现大幅波动，将对在手订单利润率造成影响。 |
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