公司有望重回增长轨道： （1）根据以前年度经验，下半年订单要好于上半年。公司第二季度实现收入18.8%和利润30%的同比增长，初步显示了经营好转的势头。 具体增长空间继续体现在： ①、老客户（如保洁）产品覆盖率的提高； ②、国际及民族化妆品牌的新客户开拓； ③、食品硬塑包装领域的开拓； ④、化妆品行业的稳定增长（消费属性）。 （2）对于新的订单，公司将会将劳动力成本的上升引入定价机制，转嫁部分人员成本上升的压力。 （3）公司上半年完成非公开发行股票（募集6.9 亿元），为公司加快技术改造，提升生产效率，扩充产能，不断完善产业链的延伸奠定资金基础，为公司实施长期发展战略提供了保障。其中“广州丽盈技改项目”、“苏州通产丽星项目”和本部“通产丽星”技改项目皆于14 年底投产，有望15 年进入快速增长阶段。 （4）美弘、丽得富和丽琦等子公司的管理体系已建立，主要子公司陆续进入回报期。 预估（摊薄）每股收益13 年0.24 元、14 年0.27 元、15 年0.35 元，净利润同比分别增长17.7%、12.9%、26.4%。 维持“审慎推荐-A”投资评级：我们看好公司在化妆品及食品硬塑包装子行业的增长前景。现价对应13 年的PE、PB 分别为26、1.6，虽然静态PE 稍高，但此PE 为摊薄业绩后的PE（而增发项目效益尚未产生），公司正正处于业绩向上的拐点，随着14 年底募投项目的相继投产，公司有望重回增长态势，我们建议在公司的业绩拐点处关注该公司的投资机会。 风险提示： 1、公司的新定单引劳动力成本调整因素，但并不能完全转移工资上涨的成本压力。 2、民族化妆品品牌能承受的包装毛利率可能小于国际一线品牌。 3、公司经营领域延伸（食品包装、标签、模具、汽车注塑件）的绩效待观察，目前尚未有明显正业绩贡献。 |
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