大北农(002385) 用度增进事迹承压等候旺季光降

2013-8-29 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 787| 评论: 0|原作者: 王昕|来自: 东方财富网

摘要: 　　2013年上半年度，公司饲料销售额为6.01亿元，同比增长51.35%，饲料销量148.02万吨，同比增长44.17%。高附加值的高档乳猪料、母猪料和高比例预混料销量约为31万吨，销售额1.95亿元，分别占猪饲料总销售的23.81%和 ...

　　2013年上半年度，公司饲料销售额为6.01亿元，同比增长51.35%，饲料销量148.02万吨，同比增长44.17%。高附加值的高档乳猪料、母猪料和高比例预混料销量约为31万吨，销售额1.95亿元，分别占猪饲料总销售的23.81%和35.97%。销量和销售额同比分别增长了50.11%和56.76%，增长速度明显高于饲料业务的平均增长速度。
　　公司种子销量为991.26万公斤，销售额为2.29亿元，同比下降15.01%。其中水稻种子销售收入1.78亿元，同比下降10.67%，玉米种子销售收入4437.84万元，同比下降29.63%，种子收入下降主要由于种子行业库存较大，销售压力增大。
　　公司动保业务收入1.24亿元，同比增长30.51%。其中疫苗销售收入8613.30万元，同比增长52.81%。
　　公司综合毛利率20.96%，比上年同期减少了1.13个百分点，主要因毛利率较高的种子业务下滑导致；饲料业务毛利率从上年同期的19.07%下降为本期的18.68%，主要是受豆粕等原料涨价及饲料产品销售结构调整影响。
　　公司三项费用总额9.69亿元，同比增长58.22%,主要因上半年公司为扩大销售，业务会议大幅增加同时推广服务人员也有所增加。
　　结论：
　　上半年禽畜价格持续下滑，饲料行业销售承压，公司逆势扩张提高营销规模和水平，同时种子行业受高库存影响收入不达预期，多重因素造成上半年公司利润增速仅为3%左右。下半年是饲料销售旺季，且在公司上半年营销铺垫下我们预计三四季度饲料增速将显着提升；上半年公司营销策划和会议较多，我们预计下半年将继续保持，但上半年新招的员工将逐渐发挥作用，销售效率将有所提高；公司饲料和养猪财富共同体模式已在福建成功实践，我们看好其在全国范围的复制。预计2013-2014年公司每股收益为0.53元和0.75元，对应PE22倍和16倍，维持“强烈推荐”评级。