环比改善明显，排产量回归稳态，预计全年规划产量可完成 上半年完成产量 1771 万千瓦，二季度完成1202 万千瓦，环比增加111.52%；一季度排产低于预期，是年内最低点，二季度排产量回升，加上一季度存货消纳，上半年基本完成全年规划产量的一半，全年产量有望略高于年初规划产量。在订单没有显着增长前提下，预计下半年排产不会激进，环比增幅会回落。 收入略增，清洁能源补偿煤电，订单略降，海外依然承压 上半年新增订单 202 亿，同比下降8%；海外订单持续低位徘徊，多数来自于前期项目，海外主要市场印度的电力建设需求低迷，短期也没有相当体量的市场能够补上订单缺口。分业务生产情况反映了国内能源结构调整的趋势，清洁能源包括核电、气电、水电和风电均有不同幅度增长，一定程度弥补煤电下滑；预计全年煤电排产依然谨慎，清洁能源占比将提升。 毛利率下降，由前期订单价格下降导致 综合毛利率为 18.05%，同比下降1.3 个百分点。从2011 年开始，新增发电设备需求回落，设备订单价格下降，现在排产产品反映了前期接单价格的下降，主要产品包括燃机、风电、煤电等毛利率不同幅度下降。 投资建议 维持 2013、2014 年收入预测397、435 亿元，EPS 预测为1.12、1.18 元，对应估值日股价动态PE 分别为10.3、9.8 倍，维持“推荐”评级。 风险提示 1 、下游电厂新增投资积极性不足，项目进度可能滞后，影响收款进度。 2、国内发电小时数持续低迷，将影响新增发电设备投资。 |
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