事件： 公司昨日发布2013 年中报，2013 年上半年实现营业收入499 亿元，同比增长13% ；实现归属于母公司股东的净利润204 亿元，同比增长 5% ；实现基本每股收益0.44 元/股，同比增长7%，业绩基本符合市场预期。要点： 净息差收窄和大幅计提拨备大幅拉低公司盈利增速。1、公司上半年实现归属母公司股东的净利润204 亿元，同比增长5%，盈利增速大幅低于行业平均水平的主要原因是净息差继续收窄、公司大幅计提拨备。2、上半年公司拨备前利润321 亿元，同比增长13%，基本与行业水平相差不大；然而由于公司上半年计提贷款减值准备47 亿元，同比增长93%，直接拉低了公司的净利润增速。3、受贷款重定价的影响，息差水平继续收窄，公司上半年净利差水平为2.41%，同比下降27BP；净息差水平为2.59%，环比一季度下降6BP，同比下降30BP。 生息资产规模扩张和手续费收入高增长为公司利润增长做正贡献。1、利息收入增长主要由于生息资产规模持续扩张，公司13 年上半年生息资产的平均余额31634 亿元，同比增加5955 亿元，增长23%，其中债券投资平均余额增加1016 亿元，债券投资利息收入68 亿元，同比增加20 亿元，增长42%；买入返售款项平均余额增加1016 亿元，利息收入47 亿元，同比增加22 亿元，增长85%。2、手续费收入保持高速增长。公司上半年非利息净收入占比18.5%，同比提升2.1 个百分点，实现手续费及佣金净收入 80 亿元，同比增加26 亿元，增长48%，主要由于顾问和咨询费（+66%）、银行卡手续费（+51%）、理财服务手续费（+239%）、担保手续费（+78%）、托管及其他受托业务佣金（+78%）等项目增长较快。 小微业务高增长高定价，但不良上升幅度较大。小企业金融贷款余额936亿元，比上年末增加170亿元，增长22%，增速明显超过全行各项贷款增速；不良贷款余额18.7亿元，不良率2.00%，比12年末上升了0.98 个百分点；小企业贷款继续保持较高的定价水平，贷款利率平均上浮幅度24.90%，明显高于全行贷款平均利率上浮水平。 不良双升，核销力度较大。1、公司上半年不良贷款余额164亿元，环比一季度增加9亿元，比年初增加41亿元；不良贷款率0.90%，环比一季度上升2BP，比年初上升16BP，其中次级类贷款余额比上年末增加51亿元，占比增长0.25 个百分点达到0.66%。2、分行业来看，批发零售业和制造业不良贷款余额分别为79亿元和54亿元，比12年末分别增加31 和11亿元；不良贷款率分别为2.87%和1.41%，比12年末分别上升0.82 和0.21 个百分点。分区域来看公司长三角地区不良贷款余额100亿元，比12年末增长48亿元；占公司不良总额的61%，不良率为2.22%，比12年末上升0.98 个百分点。3、公司上半年逾期贷款占比1.69%，较12年末上升了0.4 个百分点，其中逾期3 个月以上的贷款占贷款余额0.91%。贷款逾期的主要原因是借款人现金回笼周期延长，向银行融资难度加大或者银行压缩贷款规模，造成借款人资金链紧张甚至断裂。此外，关注类贷款迁徙率为20.26%，比12年末大幅上升14个百分点。4、公司拨备覆盖率为224%，比12年末下降64个百分点；拨贷比为2.01%，比12年末下降11BP，主要是因为上半年公司加大了核销力度，核销不良金额为33亿元，比12年末增加26 亿元，增幅高达346%。 公司资本充足符合最终监管要求，能够支持公司未来业务发展。截止2013年6月末，公司资本充足率11.47%，环比一季度下降66BP；一级和核心一级资本充足率8.92%，环比一季度下降43BP，但公司资本仍较充足，各级资本充足率均满足过渡期监管要求（8.5%、6.5%、5.5%）以及最终监管要求（10.5%、8.5%、7.5%），公司资本充足率水平处于股份行比较靠前的水平，能够满足公司未来一段时期业务发展的资本需求。 风险提示：宏观经济超预期放缓，监管政策或存款利率市场化超预期。 |
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