盈利能力大幅提升助推业绩增长。报告期内，公司净利润增长速度大幅高于营业收入增速，主要原因在于公司毛利率同比提升较快，报告期内，公司主营业务毛利率32.68%，同比提高7.98 个百分点。公司毛利率大幅提升主要原因有三个方面：一是原材料价格低位带来公司成本下降；二是深化包装一体化服务，提高产品附加值；三是新建项目经过产能爬坡，固定成本分摊降低。我们认为，下半年公司毛利率有望继续提高。 初步形成全国生产布局。由于包装产品的覆盖范围有限，考虑物流成本和交货的及时性，公司进行了全国生产基地的布局。目前，公司有深圳、东莞、重庆、苏州四大生产基地，初步覆盖华东、华南以及西南地区，公司还计划在武汉、成都投资项目。目前，公司三大生产基地经过投产初期的试运行及磨合，各地产能利用率逐步提升，盈利能力增强，公司业绩高成长有望延续。 不断成功开发高质量客户，奠定未来成长基础。公司坚持“高端客户、高端产品”的市场开拓策略，积极开发平板电脑、智能手机、酒类、化妆品及奢侈品等新客户，近期接连取得不错成绩，先后获得包括保乐力加、惠州三星智能手机、深圳三星电子通信、Bose 音响、艾默生网络能源电子标签、恒隆集团等优质客户的包装产品供应资质，这些不同领域重量级客户资源的积累一方面有利于提高公司盈利质量，另一方面降低了客户集中风险，为公司未来的持续快速增长奠定坚实的基础。 随着新建项目产能逐步释放以及新增客户订单逐渐放量，公司业绩有望继续快速增长，进入新的一轮成长通道，预计2013-2015 年EPS 分别为0.95、1.32 和1.75 元，对应PE 38.07、27.50、20.73，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨；新增产能不能如期消化。 |
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