目前公司毛利率50%以上的高端产品占比达到15%左右，未来产品结构将继续升级，盈利能力有望进一步提升。1、私厨高端水饺已全国铺货，销售情况良好，预计该系列今年销售额过亿。上半年私厨销售额4000 万元，7 月22 日私厨已在全国40 个经济较发达城市推广，消费者接受情况较好，8 月淡季销售额已过1000万元。目前私厨毛利率约50%左右，未来随着销售量提升，成本将进一步摊薄，毛利率有望继续提升。2、果然爱等高端汤圆增速高，结构提升明显。上半年果然爱销售额8600 多万，增速达到100%以上，另外新派汤圆上半年销售额约2100万，果然爱和新派汤圆均为毛利率50%以上的高端产品，结构提升明显。 产能集中释放为扩张提供保障，全国布局有望降低冷链运输成本 目前公司拥有郑州36.66 万吨产能，成都5 万吨产能，其余包括天津、太仓及佛山项目，产能分别为9 万吨、7 万吨及5.17 万吨。天津项目已试生产，太仓及佛山预计明后年投产，我们认为：1、产能集中释放为公司业务扩张提供保障。天津产能将为今明年北京等地区速冻食品旺季销售提供有力保障。2、未来三个产能项目均靠近消费地区，全国化布局有望降低冷链运输成本，实现收入毛利双增长。 龙凤预计下半年并表，短期影响盈利，长期协同效应明显 公司已获得上海龙凤100%股权，其他龙凤实体正在办理审批程序。由于龙凤在华东及西南地区品牌力较强，公司打算保持其原有品牌独立运作，预计下半年将并表，我们认为：1、短期对公司盈利有一些影响。龙凤2012 年实现营收3.39 亿元，亏损2.67 亿元，今年1-2 月亏损3900 万元，下半年龙凤亏损对公司盈利有一定影响。2、长期来看，公司成熟的运营体系和龙凤较强的品牌力将产生协同效应。公司已对龙凤做出调整，在上海，成都，北京等都已上货，公司已制定相应的销售计划，先在短时间内快速提升销售额，我们预计明年有望实现盈亏平衡。 盈利预测与投资建议 我们认为今年公司产品结构和盈利能力有望持续改善。预计2013-2015EPS 分别为0.47/0.64/0.85 元，对应PE 为45/33/25 倍，给予强烈推荐评级，合理估值23 元。 风险提示：猪肉价格波动，龙凤大幅亏损 |
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