2013 年中期净利润161.98 亿元, 同比上升68.1%，EPS0.57 元；上半年综合收益135.15 亿元，同比-52.49%；归属于公司股东的净资产为2306.43亿元，加回分红后，上半年实际净资产上升了6.11%，BVPS 为8.16 元。 内含价值3,633.59 亿元，加回分红后，上半年实际内含价值上升了8.8%，每股内含价值12.86 元。上半年新业务价值125.89 亿元，同比上升了0.76%，上半年每股新业务价值0.45 元。 销售仍在转型中 上半年公司寿险保费2,032.51 亿元，同比增9.61%，其中个险期交首年保费193.65 亿元，同比增加0.1%。银保期交首年保费46.16 亿元，同比下降41.38%。新业务价值125.89 亿元，同比上升了0.76%，代理人的队伍在近年来增员的速度已经明显放缓，与12 年底比实质上已出现下降。 净值增长率年化4.27%，净资产实际增长6.11% 中国人寿2013 年上半年净资产2306.43 亿元，每股净资产8.16 元。虽然上半年沪深300 下跌12.8%，但中国人寿考虑可供出售金融资产公允价值变动后的净值增长率仍然达到了4.27%，即实际年化投资收益率是4.27%，加回分红后净资产增6.11%， 简单年化后净资产增速12.22%，进一步证明了保单成本在3-3.5%左右的判断。 投资资产投向多元化 人寿投资资产18,554.88 亿元，其中权益类资产1,398.63 亿元，占比从9.01%下降到7.54%。同时，公司加快了投资资产投向多元化的步伐，优化债券结构增加高等级信用品种；加大另类投资力度，累计投资基础设施与不动产债券计划455 亿元，信托、理财、专向资产管理等金融产品37 亿元。中国人寿6 月底浮盈27.07 亿元,每股盈0.10 元，未来净利润有望释放。 投资建议 在4.27%年化的实际投资收益率下，中国人寿2013 年上半年年化的净资产增速是12.22%，很直观的体现了中国人寿的盈利能力，符合我们之前认为投资收益率在4.5-5%左右的情况下，中国人寿净资产增速在12%-15%左右，且可持续的判断。预计13 年EPS1.02 元，净资产8.77 元，基于如上判断，我们维持中国人寿 “买入”的评级，推荐顺序：中国太保、中国平安、新华保险、中国人寿。 风险提示 税收递延推出时间延后、投资环境恶化、代理人增员困难。 |
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