预计2013-2014 年 EPS 分别为0.91 元和1.06 元，目前股价对应PE 分别为12 倍和10 倍。公司是湖北商业龙头，省内优势明显，加速渠道下沉，积极发展购物中心，具备中长期发展潜力，首次给予“推荐”评级。 要点： 业绩符合预期。公司上半年实现营业收入85.31 亿元，同比增长15.83 %；归属于上市公司股东的净利润2.69 亿元，同比增长11.54%；扣非后净利润2.71 亿元，同比增长14.9%；EPS 0.53 元；业绩符合预期。 收入增速优于同业，二季度增速加快。在行业不景气的背景下，公司上半年仍保持较快增长，主营业务收入82.69 亿元，同比增长17.36%，其中量贩主营业务收入34.10 亿元，同比增长11.58%，百货业态主营业务收入48.59 亿元，同比增长21.79%。分季度来看，Q1、Q2 分别实现收入45.46亿元、39.85 亿元，同比分别增长13.54%、18.57%，二季度增速有所加快。 十堰人民商场净利润大幅增长。公司主要门店中，武汉广场上半年实现营业收入14.64 亿元，同比增长6.63%；净利润1.56 亿元，同比增长9.86%。武商量贩上半年实现营业收入35.09 亿元，同比增长8.54%；净利润4083.50万元，同比增下滑7.88%。武汉武高集团十堰人民商场有限公司净利润同比增长47.16%，主要是十堰人商大楼改建一期开业调整，2013 年1-6 月销售同比增长29.99%，利润总额和净利润同比分别增长39.53%和47.16%。 毛利率小幅下滑。公司上半年销售毛利率19.91%，同比下降0.69 个百分点。分行业来看，超市毛利率17.73%，同比提升2.05 个百分点；百货毛利率18.07%，同比下降0.48 个百分点。我们认为，伴随着国际广场收入占比的进一步扩大及百货竞争的日益激烈，预计百货业务毛利率难有提升，但随着超市业务毛利率的改善，公司整体毛利率仍有望保持平稳。 期间费用率下降。上半年期间费用率13.70%，同比下降0.59 个百分点。销售费用率11.83%，同比下降0.33 个百分点；管理费用率1.57%，同比下降0.04 个百分点；财务费用率0.30%，同比下降0.21%。在人工、租金刚性上涨的背景下，公司销售费用率、管理费用率双双下降，费用管控效果较好，同时财务费用也因偿还银行借款而减少。考虑到公司目前待建项目较多，资本开支压力较大，未来仍有一定的费用压力。 老店积极调整，新项目稳步推进。上半年，武商摩尔城三家经营单位继续做大商圈，国际广场LV 成功开业，强势跨入中国奢侈品经营第一阵营，销售同比增长44%；武汉广场筑牢化妆品地位，调整提升化妆品牌专柜形象，经营业绩稳居全国同类商品第一；世贸广场积极发挥黄金珠宝专业特色，买黄金到世贸的市场口碑逐步形成。襄阳购物中心、十堰人民商场经营步入成熟期，经营业绩和影响力进一步提升，业绩继续保持两位数增长，亚贸广场创下同期最好水平，建二商场抓扩销争市场，保持较好的业绩增长势头。量贩公司以提升门店经营质量为核心工作，加快扭亏控亏工作力度，上半年，新开门店1 家，筹备门店2 家，退出亏损门店4 家，改造升级门店12家。仙桃购物中心项目完成阶段性任务，青山、黄石购物中心项目完成重要工作节点。 风险提示。宏观经济复苏不达预期；新开店培育低于预期。 |
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