奥瑞金(002701) “牛”势不止，再“加”惊喜

2013-8-29 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 577| 评论: 0|原作者: 郑恺|来自: 东方财富网

摘要: 　　业绩超预期，收入增速加快是主因。公司上半年收入增长达到42%，净利润增长达到51.8%，其中二季度收入增长37.7%，净利润增长48.2%，均超我们前期预期，收入增长主要因红牛等主要客户拉动，符合我们前期报告《红牛 ...

　　业绩超预期，收入增速加快是主因。公司上半年收入增长达到42%，净利润增长达到51.8%，其中二季度收入增长37.7%，净利润增长48.2%，均超我们前期预期，收入增长主要因红牛等主要客户拉动，符合我们前期报告《红牛是公司盈利主要推进器》中阐述。
　　达产加快导致公司毛利率略有提升，营运指标同比均好转。我们预计公司上半年佛山、北京等三片罐项目和上虞二片罐项目均达产较为顺利，产能利用率水平上升较快带动公司毛利率水平小幅提升2 个百分点，同时尽管现金流有所下行，但主要因应收票据增长所致，从应收占款和营运周期指标角度看，均较同比小幅好转。
　　公司预计前三季度增长25～60%，新建项目进展迅速，预计2014 年增长点将更为明显。公司前三季度预计仍保持较快增速，从7 月份以来，从终端陈列货架情况和生产日期看，红牛等功能性饮料铺货网点增加较快且终端库存依然较低，我们预计红牛的快速增长态势仍有望保持；在建工程的进展略快于我们预期，下半年北京和江苏、肇庆等地区新建项目有望成为公司2014年增长点。
　　财务与估值
　　上调盈利预测，维持买入评级。公司中报依然符合前期推荐逻辑，即关键客户战略带动公司盈利超预期，基于对红牛有望长期增长的判断，我们上调2013-2015 年的盈利预测至1.78、2.28 和2.62 元（原预测为1.66、2.13、2.51 元），参考可比公司2013 年25 倍的平均市盈率，对应目标价44.5 元，
　　维持公司买入评级。
　　风险提示:募投项目达产不顺利、马口铁大幅上涨。

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