业绩逐季改善，全年利润同比增长值得期待。受油价下跌、人民币升值、暑运旺季到来和特殊天气远去等多因素影响，全行业利润逐季改善趋势基本可预见。我们认为国航逐季改善的趋势将更加明显且快速，因为：1）国际航线改善确定：公司大幅增投的美国航线，复苏是确定的，且欧洲、日本也开始缓慢复苏；2）国内航线下降风险最小：受益品牌、机型、服务等，旅客忠诚度较高，票价和客座率受经济放缓冲击最小；3）国泰盈利继续改善。我们维持公司全年业绩同比增长的判断。 盈利预测调整 我们维持公司2013 年和2014 年归属母公司净利润51.98 亿和60.43 亿的盈利预测不变。 估值与建议 公司 2013 年和2014 年市净率分为0.9x 和0.8x，位于历史低位。我们认为已经体现了市场最悲观的预期。基于禽流感和暴雨等突发因素远去，8 月客座率将有望重回同比增长，业绩逐季改善可持续，维持“推荐”评级。 |
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