内外航收费并轨效果显现。公司上半年营业收入同比上涨8.68%，主要是由于2 季度开始实施内外航收费并轨政策带动航空性业务收入上涨2.26亿（19.90%），占收入增量的114.74%；此外，由于地面服务公司合资后相关成本开支不再纳入核算范围，上半年营业成本同比下降了2.49%，助毛利率同比大涨10.34 个百分点至44.48%，为2008 年以来的同期新高。归属母公司有所者的净利润同比上涨18.29%，改善幅度不及毛利润的主要原因是：1）职工薪酬上涨致使管理费用同比上涨16.78%；2）上半年航油价格同比下降，公司参股的浦东国际机场油料公司净利润下滑，使公司投资净收益同比下跌9.03%。 二季度净利润创新高。单季度来看，二季度公司营业收入同比上涨9.47%，毛利率同比上涨7.71 个百分点至46.36%，归属于母公司的净利润为4.69亿，同比上升21.23%，创单季度历史新高，实现EPS 为0.24 元。 整体增速放缓，3 季度政治和疫情影响逐步淡化。二季度来看，国内和国际航线旅客吞吐量增速分别为-0.83%和4.41%，增速较一季度有所降低，主要是受到了钓鱼岛争端和H7N9 禽流感疫情的影响，结构上维持了外强内弱的格局，从目前来看这些影响因素在3 季度已经逐步淡化，运营数据将逐渐恢复正常。货运方面，2 季度货邮吞吐量同比下跌2.95%，延续疲弱走势。 产能利用率周期叠加政策红利，维持“推荐”。上海机场在主要上市机场中是唯一产能有富余且包含较高的增长潜力的机场，这决定了公司在产能利用率周期中依然处于上行通道，利用率的提升将伴随盈利能力和ROE的继续修复。除了产能利用率周期确保公司的业绩增长以外，上海自贸区的短期政策红利、迪斯尼即将建成带来可观增量客流都是公司未来1-2 年的股价催化剂，我们对公司2013-2015 年的EPS 预测分别为1.00 元、1.11 元和1.24 元，维持“推荐”评级。 |
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