麻醉药新品迭出，抵御降价风险：上半年，宜昌人福实现销售收入8.2 亿元，同比增长23.97%，净利润2.37 亿元，同比增长20.26%。其中，麻醉药品销售同比增长27.87%，我们预计舒芬和瑞芬同比增长幅度在30%-40%左右，芬太尼同比增幅在10%左右。公司重磅新品氢吗啡酮已于6 月上市，市场拓展情况良好。宜昌人福销售队伍向1500 人扩充，在研新品梯队建设完备，纳布啡和阿芬太尼有望在2014 年陆续上市。我们认为公司适时推出换代新品的策略将有效抵御麻醉药降价风险。 血制品、巴瑞医疗等业务保持快速增长：中原瑞德实现收入8335.77 万元（+104.84%），净利润3935.57 万元（+283.74%）。目前年采浆量已上升到90 吨，赤壁浆站将于2014 年开始采浆，并存在获批新浆站的可能。葛店人福收入2.51 亿元（+18.73%），净利润2547.9 万元（+26.15%）；新疆维药实现收入8463.4 万元（+20.34%），净利润889.27 万元（-36.52%），维药多个品种进入新版基药和全国（地方）医保，有望借助政策东风继续保持高增长。北京巴瑞实现收入3 亿元，净利润7255.67万元，预计保持了30%左右的较高增长水平。巴瑞渠道稳定，产品优势明显，近期拿到罗氏湖北地区代理，未来还有望引入高端医疗设备销售。 国际业务有望减亏：普克的国际业务仍处于亏损状态，公司目前有15 个产品在生产（OTC 为主），已拿到8 个ANDA 文号，另有10 余个产品在申报。三季度已拿到海外大型连锁药店订单（沃尔玛、CVS），全年有望实现减亏，乐观预计2014 年将实现盈亏平衡。 维持“推荐”评级：公司聚焦医药主业，致力于成为细分市场的领导者。麻醉药新老产品并行支撑较高增速；血制品浆源拓展成效明显；巴瑞医疗、计生药、维药等发展态势良好；国际业务亏损有望收窄；定增将于近期完成。暂不考虑增发摊薄，预计2013-2014 年EPS 分别为0.95 元、1.29元，我们长期看好公司的成长，维持“推荐”评级。 |
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