定位清晰，冰箱、空调业务均实现较快增长。面对行业变化，公司坚持优化产品结构，变革营销模式，积极开拓国内外市场，规模和效益成果显着。上半年冰箱业务收入53.11 亿元，同比增长24.49%，毛利率提高1.05 个百分点；空调业务收入50.57 亿元，同比增长34.60%，毛利率提高2.29 个百分点。内销实现营业收入82.27 亿元，同比增长39.60%；外销业务实现营业收入35.63 亿元，同比增长12.99%。根据中怡康数据，上半年“容声”、“海信”品牌冰箱零售量分别增长34.28%、25.59%，空调零售量分别增长75.04%、42.34%，远超行业整体表现。四季度新投建的山东冰箱基地有望批量生产，空调规模较其他龙头仍相对较小，依靠产品结构提升、渠道拓展和加大出口业务，未来仍有望保持相对较快增长。 盈利能力持续增强，二季度净利率创新高。得益于产品结构提升和运营效率提高，上半年销售毛利率、净利率分别达到21.11%、5.73%，同比提高1.19、1.70pct，其中二季度毛利率提高0.98pct 到21.97%，期间费用率稳中有降，销售净利率提高1.87pct到6.56%，为最近几年单季度最高水平。公司积极顺应消费升级和产品高端化成为行业趋势，持续优化产品结构，出口方面自主品牌占比提高，并强化成本合理控制，公司盈利能力仍有持续改善空间。 维持“增持”评级：白电行业逐步进入稳健发展阶段，公司历史包袱渐去，轻松前行，战略调整后预计进入规模和盈利双升的发展快车道，预计2013-2015 年EPS 分别为0.80/0.97/1.10 元，对应2013PE 为10.52 倍，估值不高，且公司业绩弹性较大，维持“增持”评级。 风险提示：白电行业复苏进度可能低于预期。 |
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