2013 年上半年，公司实现营业收入116781.40 万元，同比增加3.39%；归属于上市公司股东的净利润6468.47 万元，同比增长14.43%；基本每股收益0.20 元，略低于我们的预期。2013 年二季度，公司实现营业收入68077.66万元，同比增长10.17%，环比增长39.78%；实现归属于母公司的净利润3938.99 万元，同比增长19.71%，环比增长55.72%；基本每股收益0.12 元，略超我们的预期。（1）高端钢管放量使得营业收入环比大幅增长。（2）高端焊管占比提高和原材料价格下降使得盈利能力明显提升。 积极布局华东、西北和西南，区位优势尤为突出 钢管有一定的销售半径，公司在华东、西北、西南地区都有相应的生产基地，基本上覆盖了除东北以外的整个大陆地区，区位优势尤为突出。（1）江苏无锡：上市前拥有螺旋埋弧焊管26 万吨（6 万吨油气管）、直缝埋弧焊管20 万吨、直缝高频焊管16 万吨和方矩形焊管14 万吨，及募投项目12 万吨直缝埋弧焊管。（2）新疆伊犁：建有6.5 万吨螺旋埋弧焊管产线，有望利用先发优势占据较高市场份额。（3）四川德阳：目前有12 万吨直缝埋弧焊管和5 万吨双高螺旋埋弧焊管，且租用伊犁玉龙6.5 万吨螺旋埋弧焊管产线。 油气管产能释放紧跟需求步伐，业绩有望在2013 年底部反弹 “十二五”，我国油气管道长度相比“十一五”末增长91.08%，年均复合增长率13.97%。新一轮油气管道建设已于2012 年4 季度真正启动，预计“十二五”期间油气管供需基本平衡。2013 年底公司募投项目将全部投产，油气管产能将达到近80 万吨，占比接近70%；直缝埋弧焊管占比约为40%，毛利率高达19%，远高于公司综合毛利率，盈利能力将进一步增强。2013-2015年是公司油气管产能集中释放期，产品结构将持续优化，同时积极研发新产品，挖掘新的利润增长点。公司签订的直缝埋弧焊管大订单金额合计3.87 亿元，占2012 年营业收入的15.70%，将于2013 年9 月末交付完毕。高端产能释放、产品结构优化和大订单将有望促使公司业绩在2013 年底部反弹。 盈利预测与投资建议 预计公司2013-2015 年EPS 为0.46 元、0.61 元、0.79 元，对应于2013年8月28日最新收盘价9.33元，则2013-2015年PE 为20.23X、15.41X、11.88X，将公司评级由“谨慎增持”上调至“买入”。 风险提示 1、油气管道建设进程低于预期；2、募投项目产能释放程度低于预期；3、高端产品竞争激烈，订单量和毛利率低于预期。 |
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