中国人寿(601628) 承保端喜忧参半投资端存眷布局调剂

2013-8-30 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 690| 评论: 0|原作者: 陈福|来自: 东方财富网

摘要: 　　中国人寿8 月29 日披露了2013 年半年报：实现归属于母公司股东净利润161.98 亿元，同比上升68.1%，EPS 0.57 元；期末归属于公司股东的净资产为2,306.43 亿元，BVPS 8.16 元，较年初上升4.3%；实现新业务价值125. ...

　　中国人寿8 月29 日披露了2013 年半年报：实现归属于母公司股东净利润161.98 亿元，同比上升68.1%，EPS 0.57 元；期末归属于公司股东的净资产为2,306.43 亿元，BVPS 8.16 元，较年初上升4.3%；实现新业务价值125.89 亿元，同比增长0.8%；内含价值3633.59 亿元，较年初增长7.6%。对此我们点评如下：
　　承保端：保费收入增长喜忧参半，对渠道控制力强，但新单及高价值业务低迷。喜的一面：上半年，公司已赚保费为2,008.44 亿元，较2012 年同期上升8.7%，市场份额较年初回升0.1 个百分点至32.5%，且个险、团险、银保和其他渠道的保费全部正增长。忧的一面：个险首年保费现负增长；银保趸缴业务（主要为万能险）掩盖了银保业务下滑的表象，且其首年期缴和续期业务大幅下滑。在保费正增长带动下，公司内含价值为人民币3,633.59 亿元，较2012 年底增长7.6%，超出市场预期，但1-6月实现新业务价值为125.89 亿元，同比增长仅0.8%，不及市场预期。
　　投资端：减值准备减少，投资收益率回升，结构调整值得关注。截至6 月末，人寿投资资产达18,554.88 亿元，较2012 年底增长3.6%。实现年化总投资收益率4.96%，净投资收益率4.42%，投资收益率回升，主要系减值准备减少所致。不过，投资资产结构调整值得关注。一是货币资金、股票、基金配置较年初分别下滑26.4%、4.17%和18.58%。其中，股票和基金合计占比仅7.54%，基本处于历史低点。二是加大定期存款配置比例。定期存款配置比例由2012 年底的35.80%提升至37.23%；三是加码另类投资，包括：国寿苏州城市发展产业基金，合同金额50 亿元；“中石油西一、二线西部管道项目股权投资计划”，认缴金额人民币48 亿元；基础设施和不动产债权投资计划，累计455 亿元；信托计划、理财产品、专项资产管理计划等金融产品投资，约37 亿元。
　　投资建议：截止6月末，公司偿付能力充足率较年初提升2.32 个百分点至达237.90%，资本充足保障公司的各项业务发展。喜忧参半的承保业务下半年仍面临压力，聚焦期缴和高价值产品是未来转型方向，加码另类投资将带来更可观的投资回报。目前行业估值处于历史底部区域，维持对公司的“增持”评级。
　　风险提示：费率市场化改革负面影响超出预期；资本市场低迷导致投资收益不达预期。