业绩符合预期。上半年公司实现营业收入1.22 亿元，同比增长16.28%；归属于上市公司股东净利润4329.72 万元，同比增长20.35%；稀释每股收益0.24 元；符合市场预期。 智能水表低于预期，智能燃气表超预期增长。上半年公司主业智能水表收入同比下降6.3%，预计主要原因是第一轮智能水表推广高峰期结束，但未来仍有很大部分城市智能水表未开始推广，新一轮推广高峰期将推动公司该业务继续高增长。上半年公司只能燃气表同比增长128.2%，超出我们预期，预计公司培育多年 智能水表有望受益于阶梯水价的推行，存量替代空间巨大，持续高增长可期。公司是智能水表领域的龙头企业，市场份额超过5%。2011 年“中央一号文件”以及北京等省市均强调了推行阶梯性水价的政策，阶梯水价的推行有利于智能水表的大面积更换，而我国智能水表的占比仍较低，未来存量仍有很大的替代空间。此外，随着城镇化的推进，增量市场也有很大空间。智能水表市场较为分散，各个省自行招标，每个省启动的时点并不相同，使得行业高增长具备持续性，预计未来几年保持30%以上的高增长。 智能热量表期待启动存量民用改造市场，2013 年有望恢复性增长。从2010 年开始，住房和城乡建设部日前决定，北方采暖地区新竣工建筑及完成供热计量改造的既有居住建筑，全面取消以面积计价收费方式，全部实行按用热量计价收费方式。两年内，全部完成既有大型公共建筑供热计量改造并实行按用热量计价收费。未来供热市场将取消以面积计价、实行按用热量计价收费方式，这一政策将促使热量表快速增长。但目前政策主要强调新增建筑必须按热计价，存量市场只强调大型公共建筑，对存量民用市场改造推定力度并不大，预计在“十二五”期间推动存量民用市场改造的力度将加大。截至2011 年底公司获得了北方15个省市单位中的12 个地区的销售准入资格，公司在热计量领域已有成熟完善的系统解决方案。由于目前智能热量表的推广领域还主要集中在新的住宅市场，所以2012 年的销量受到了房地产市场调控的影响，增长并不快，随着房地产市场的回暖，公司该业务有望恢复性增长。 节能环保有利于分阶段计价表的推广。2013 年08 月11 日国务院印发《关于加快发展节能环保产业的意见》，其中一条要求完善价格、收费和土地政策，其中要求推行居民用水用气阶梯价格等，有利于公司智能表的快速增长。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2013-2014 年每股收益分别为0.65、0.75 元，对应目前市盈率分别为22 倍、19 倍，节能环保有利于分阶段计价表的推广，公司的四大智能表目前均受益于政策推广，存量替代市场仍广阔，公司未来几年稳定增长可期，目前公司估值水平较低，综合考虑维持公司投资评级为 “增持” 投资风险。竞争加剧毛利率下滑；存量替代市场低于预期。 |
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