1. 营业收入稳步增长，净利润增速创出新高 报告期内，公司实现营业收入5.5 亿元，较上年同期增长15.88%，主要是无线通信及北斗导航产品市场拓展良好，收入同比增长12.66%及86.36%；报告期内，营业成本为2.3 亿元，较上年同期增长5.83%，营业成本增长幅度低于收入增长幅度。财务指标上可以看到，公司的管理费用上升较快，同时由于去年投资并购项目较多，财务费用中利息收入有所减少。 公司也预告了三季度的预测范围0-20%，我们认为大概率公司业绩在上限左右。 2. 并表效应将会在下半年体现 公司通过内生业务的发展和两年内16 次资本运作与增资扩股，培植了软件评测、雷达、频谱管理、仿真模拟、天线等一批新的增长点。、 仅南方海岸，深圳嵘兴和摩诘创新三个并购标的的业绩承诺，就可以为公司2013年EPS 增厚0.20 元。由于近期并购的企业大多数属于军工企业，军工企业的一个重要特征就是业绩集中体现在下半年，因此并表效应将在下半年集中体现。 3. 模拟仿真是公司未来发展一个重要方向除航空领域外，仿真模拟类产品可应用于船舶，汽车，高铁地铁，兵器，精密机床，石油钻井，地震研究和娱乐设备等众多行业，并广泛应用在工程仿真，环境仿真，设计评估，试验测试，任务训练，训练评估和事件重现等领域。其中在民用航空领域，未来五年，中国民航直接和间接投资将在1.5 万亿元以上。公司也正在积极向多方向拓展，在模拟仿真领域再创一个海格。 4. 积淀深厚，北斗全产业链布局 公司在北斗二代系统应用领域多有突破。同时通过收购陕西海通天线，成就北斗导航高端天线龙头地位；公司的射频芯片在民用市场出货量最多，先发优势明显；公司的基带芯片和模组为公司储备核心竞争力，迎接下一代模块化、小型化的应用趋势；公司还开展了北斗、GPS、GLONASS 多模基带处理芯片和抗干扰处理专用芯片的研制工作。与射频芯片搭配形成专用芯片模组。我们预计，不久的将来，也许2~3 年内，卫星导航定位的发展趋势是多系统融合的GNSS 定位，国防领域和民用领域对卫星导航定位终端的需求趋势都将是与通信、传感等技术相结合的多技术融合小型化终端，公司在多模基带芯片、抗干扰处理专用芯片和模组方面的技术和产品储备，将成为迎接下一代模块化、小型化应用趋势的核心竞争力 投资建议： 我们认为在国防信息化大趋势下，公司作为具有通信、导航、雷达、频谱监测、模拟仿真全系列产品线的国防无线电龙头供应商，有能力为我国的国防信息化提供从网络网系到单机设备的一揽子解决方案和产品。同时，公司国企的背景和灵活的激励机制，使公司在国防供应体系改革中具备较强的资源整合能力和综合竞争力。公司有望随着国防信息化的推进持续快速发展。预计公司2013 年、2014 年的EPS 分别为1.09 元、1.44 元。维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示 1. 应急通信网、卫星通信、北斗等军品的采购进度受项目推进进度影响不达预期； 2. 民品市场竞争激烈，数字集群、北斗应用等市场开拓不达预期； 3. 收并购项目技术和市场整合不达预期。 |
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