新老客户订单情况好：报告期内，公司对第一大客户红牛实现销售16.11 亿元，同比增长35.24%，我们认为红牛作为国内功能性饮料第一品牌，仍然具有较大的增长潜力。公司对第二、第三大客户加多宝和旺旺的销售增速分别为20.38%和19.45%；如果剔除三片罐更换两片罐的因素，对加多宝实际销量增速更高。雪花啤酒第一次进入公司前五大客户，实现销售4941 万元，客户领域拓展已见成效。 盈利能力略有增强：报告期内，公司毛利率28.69%，较去年同期上升1.8 个百分点，上半年主要原材料马口铁价格持续下降；期间费用率10.36%，较去年同期基本持平；净利率13.68%，较去年同期上升0.6 个百分点，整体盈利能力略有增强。 盈利预测和投资建议：我们预计公司2013-2015 年收入增速29.5%、29.3%和24.7%；净利润增速38.3%、29.5%和25.2%，根据中报情况略微上调盈利预测至1.83 元（+0.04）、2.37 元（+0.03）、2.96（+0.00）元。延续我们在前期报告《借力快速消费品优秀品牌崛起》（2013-6-18）中的观点，继续看好公司下游客户的成长和公司作为类消费投资标的属性，维持目标价40.0 元和“增持-A”评级。 风险提示：1) 新客户拓展低于预期；2）食品安全风险。 |
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