钢铁产品量、价齐跌，加上财务费用大增，是导致上半年盈利大幅下滑的重要原因。上半年公司钢材（坯）平均售价人民币3370 元/吨，同比下降10.25%；钢材（坯）销量258.7 万吨，同比减少0.58%。分产品来看，报告期内板材、热卷、冷轧和钢坯的平均价格分别为3453、3289、3935 和2774 元/吨，同比分别减少10.75%、9.62%、12.5%和15.68%，导致钢铁主营盈利能力明显下降，当期毛利率仅报-1.24%，同比下降3.46 个百分点。此外，由于公司安排检修致修理费有所增加，上半年管理费用报4.5 亿元，同比增加29.58%，对盈利也形成一定挤压。 非钢业务盈利相对较好。从中报情况来看，公司其它非钢业绩的盈利仍维持较高的水平，电子服务业毛利率报19.09%，同比小幅下降1.64 个百分点，运输服务业毛利率报18.25%，同比明显上升13.17 个百分点。 值得注意的是，目前公司的资产负债率已上升至历史高位。截止到2013 年6 月30 日，公司资产总额人民币305.34 亿元，负债总额274.27 亿元，资产负债率已高达89.91%，处于历史高位；流动资产150.11 亿元，流动负债236.63 亿元，流动比率0.63，位于历史底部。 维持“中性”评级。上半年公司产铁290 万吨、钢296 万吨、钢材 268 万吨，仅完成年度计划的42.40%、45.54%和40.92%，后期仍面临较大的生产经营压力，根据最新中报亏损情况，我们下调盈利预测至-0.83、0.01 和0.03，对应PB 约1.78倍，维持“中性”评级不变。 风险提示：经济形势变化；原料成本及产品价格波动；公司经营治理等。 |
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