奥拓电子(002587) LED显示屏行业已进入整合阶段，公司将受益

2013-8-30 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 487| 评论: 0|原作者: 董瑞斌,张赟,王稹|来自: 东方财富网

摘要: 　　给予公司增持评级，目标价22 元。我们预计公司2013-2015 年销售收入分别为3.8 亿元、5.3 亿元、7.0 亿元。净利润为7100 万、9600万、1.29 亿元，对应EPS 分别为0.65 元、0.88 元、1.18 元。考虑到公司未来3 年净 ...

　　给予公司增持评级，目标价22 元。我们预计公司2013-2015 年销售收入分别为3.8 亿元、5.3 亿元、7.0 亿元。净利润为7100 万、9600万、1.29 亿元，对应EPS 分别为0.65 元、0.88 元、1.18 元。考虑到公司未来3 年净利润复合增速大于30%以及年底估值切换因素，给予目标价22 元，对应2013/2014 年估值分别为34/25 倍。
　　与前不同的认识：我们认为LED 显示屏行业整合大幕已开启，奥拓电子凭借优良品质与优秀管理能力将获得较快发展。2012 年之前LED 显示屏行业集中度低，整体竞争混乱，劣质产品通过价格优势获得较多订单导致行业整体盈利能力大幅下滑。2012 年下半年开始，行业整体的情况发生变化，LED 显示屏中小企业倒闭潮接踵而来，且之前安装的劣质显示屏已经暴露出较多问题，后续服务、管理均不能达到要求，我们认为行业整合大幕已经拉开。我们做出上述判断的主要依据为以下3 点：
　　主要理由1：LED 显示屏产品品质壁垒已经开始显现。LED 显示屏实际竞争壁垒很高，在保证产品长期良好显示，后续服务及时等诸多方面均有较高要求，然而这一壁垒需要3-5 年才能逐步体现。前期由于较多客户贪图低价，安装劣质LED 显示屏。从2010 年LED 显示屏爆发式增长到现在，劣质显示屏缺点已经明显暴露，屏幕黑点、失真等现象泛滥。我们认为后续随着下游客户逐步趋于理性，劣质企业将淘汰出局。
　　主要理由2：LED 显示屏企业财务管控壁垒表现的愈发明显。LED显示屏有类工程性质，公司对于应收款、存货等的管控技术要求很高。大眼界、浩博光电等一批年销售规模上亿的企业由于管理不利导致资金链断裂，我们认为LED 显示屏行业对于风险控制能力要求较高，后续行业将进入加速整合阶段。
　　主要理由3：客户对显示屏品质与服务的要求已经提高至另外层次。LED 显示屏多用于广告、体育等高端项目，本身的点位价值约为LED显示屏投入价值的3-4 倍。2013 年开始，大部分下游客户已经开始应用品牌、档次较高的产品，我们认为后续这一趋势还将持续。
　　催化剂：订单获得；定期财报发布。
　　主要风险：宏观环境持续恶化，LED显示屏行业陷入低迷。

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