业绩符合预期。2013 年上半年公司实现营业收入283,813,168.72 元，同比增长10.24%；实现归属于上市公司股东的净利润38,214,760.32 元，同比增长26.32%。 智能表高增长带动收入及利润高增长。公司原来以生产机械水表和智能表基表为主，今年开始着重向智能表成表生产的转型。上半年智能水表实现收入1.03 亿元，同比增长17%；普通水表实现收入0.72 亿元，同比增长14%。。普通表售价约为40-50 元，智能表基表和成表的平均售价分别约为130 元和220 元左右，毛利率也较普通表更高。随着阶梯水价的推行，智能水表有望持续高增长。 智能水表有望受益于阶梯水价的推行，存量替代空间巨大，持续高增长可期。公司是智能水表领域的龙头企业，市场份额超过5%。2011 年“中央一号文件”以及北京等省市均强调了推行阶梯性水价的政策，阶梯水价的推行有利于智能水表的大面积更换，而我国智能水表的占比仍较低，未来存量仍有很大的替代空间。此外，随着城镇化的推进，增量市场也有很大空间。智能水表市场较为分散，各个省自行招标，每个省启动的时点并不相同，使得行业高增长具备持续性，预计未来几年保持30%以上的高增长。 节能环保有利于分阶段计价表的推广。2013 年08 月11 日国务院印发《关于加快发展节能环保产业的意见》，其中一条要求完善价格、收费和土地政策，其中要求推行居民用水用气阶梯价格等，有利于公司智能表的快速增长。 投资建议：我们预计公司2013-2014 年每股收益分别为0.66、0.77 元，对应目前市盈率分别为17 倍、15 倍，公司目前已经是中国水表行业的龙头企业，随着智能水表的进一步推广，公司高毛利率产品有望快速增长，带动公司业绩增长值得期待，综合考虑给与“增持”的投资评级。 风险提示：智能成表销量不达预期，铜价大幅上涨。 |
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