保利地产(600048) 调剂布局，稳健成长

2013-8-30 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 602| 评论: 0|原作者: 刘俊|来自: 东方财富网

摘要: 　　销售二季度以来小幅回落，受部分项目首次结算影响毛利率有所下降——公司报告期实现签约销售面积562.03 万平方米，签约销售金额636.44 亿元，比上年同期分别增长28.37%和26.54%，7 月份单月销售面积62.65万平方 ...

　　销售二季度以来小幅回落，受部分项目首次结算影响毛利率有所下降——公司报告期实现签约销售面积562.03 万平方米，签约销售金额636.44 亿元，比上年同期分别增长28.37%和26.54%，7 月份单月销售面积62.65万平方米，销售金额69.06 亿元，比上年同期分别下降18.95%和24.05%，二季度以来销售出现了一定回落。报告期房地产业务结算毛利率30.91%，同比下降6.6 个百分点，主要是广州西海岸等一批项目首次进入结算，毛利率相对较低，预计随着相关项目后期结算价格的提升，毛利率水平将有所回升，2013 年全年结算毛利率较去年有小幅下降。
　　调整结构，稳健发展——公司在上市后经历了持续而强劲的扩张，至2012年底销售金额已迈过千亿大关。与快速增长相对应的是公司财务在招保万金中一直保持相对激进的姿态，自2009 年增发后，净负债率由36.78%增长至2012 年末的42.14%。随着销售规模的扩大和布局城市的增加，公司的发展思路也做了调整，提出“等量拓展、调整结构、优化布局”，在北京、成都、武汉等有人口吸纳能力的一二线城市补充土地资源，报告期合计新增计容565 万平米，权益占比74%，销售面积和新增建面保持均衡。与此对应的是，开工面积保持在近年来的高位，反映了积极盘活存量的整体思路。在稳健发展的整体思路下公司未来新开工/销售比率有望继续回落至正常水平，而土地市场会保持等量跟进策略。
　　公司经营上愈发稳健，管理层提出的“等量拓展、调整结构、优化布局”策略也得到强有力的贯彻落实。预测公司2013、2014 年EPS 分别为1.44元和2.02，对应PE 分别为7.49 倍和5.34 倍，维持“推荐”评级。

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