1、中报EPS0.46元，实现归属母公司净利8.9亿元，同比增长8.7%，略低于预期。上半年公司实现营业收入24.7亿元，同比增长8.7%，实现营业成本13.7亿元，同比下降2.5%，毛利率44.5%，同比提升6.4个pct。实现投资收益2.5亿元，同比减少9.0%。 2、受经济增长乏力影响，业务量增速放缓。但收益内外航收费并轨和非航业务收入的较快增长，营业收入仍保持较快增长势头。上半年浦东机场飞机起降18.0万架次，旅客吞吐量2269万人次，分别同比增长1.14%和3.61%，货邮吞吐量138.8万吨，同比下降2.9%，略低于年初预期。营业收入较快增长的主因是今年4月起实行内外航收费并轨，航空及相关业务收入同比增长19.9%，同时非航业务收入增长较快。营业成本同比下降的主因是地面服务公司合资后口径发生变化（同时收入口径也发生变化），人工成本同比下降7.7%。 3、从收入结构上看，航空及相关收入比重达55.2%，同比提升5.2个pct，商业餐饮租赁收入仍保持稳定。上半年公司航空相关业务、场地及设备租赁、商业餐饮租赁和其他收入分别实现13.6（同比＋19.9%）、1.9（＋9.1%）、7.4（＋7.8%）和1.8亿元（-35.9%），占营业收入比重分别为55.2%、7.8%、7.5%、29.9%和7.1%。同比去年，公司少了地面服务收入一项，原因是去年12月合资成立了地面服务公司。 4、投资收益实现2.5亿元，同比减少9%，主因是对浦东航油的投资收益同比大幅减少。投资收益占到公司税前利润的21%。1）浦东航油投资收益同比下降22.1%。受上半年油价走势和国内航油定价机制变动影响，浦东航空油料公司实现净利润2.93亿元，同比下降22.1%，公司按40%的持股获取投资收益1.12亿元，同比去年减少0.3亿元；2）德高动量投资收益同比增长17.9%。合营的德高动量广告公司（持50%股权）实现净利润2.83亿元，同比增长了17.9%，公司对应取得投资收益1.41亿元。3）地面服务公司投资亏损0.12亿元。去年起合营的地服公司（持41%股权）上半年净亏损0.28亿元。 5、小幅下调2013-15年每股收益预测至1.02、1.19、1.35元，维持强烈推荐-A的投资评级。下调主因是业务量小幅低于预期，目前股价对应13PE为16倍。航企“降价保量”、收费相对稳定和区域垄断性决定机场行业具有较佳的配置价值。公司今年受益于内外航收费并轨政策，经营杠杆将持续推动公司未来几年业绩的较速增长。同时兼具迪士尼与上海自贸区预期，维持“强烈推荐-A”的评级。 6、风险提示：对日关系恶化，宏观经济、迪士尼和自贸区政策低于预期等。 |
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