膏剂恢复增长，口服药仍有较大空间：上半年，公司核心品种通络祛痛膏进入2012 版基药目录，正在积极准备招标。橡胶膏剂实现营业收入23,126万元，同比增长22.08%，受益于原有渠道整理，膏剂毛利率提升3.38 个百分点。口服药整体实现收入9,562 万元，其中片剂收入2,840 万元、胶囊剂收入6,722 万元，分别增长26.05%、15.96%。培元通脑胶囊、丹鹿通督片均为独家品种，非基药招标启动后，将大大拓展销售区域，增长将会显着提速。另外，参芪降糖胶囊已经开始进行推广。口服药产能有望在明年上半年投产，将消除口服药的产能瓶颈。 发展信心充足，芬太尼将于2014 年贡献业绩：公司经营进入正常轨道，现有业务进入快速发展阶段，并主动上调股权激励条件，显示了对未来发展的信心。芬太尼透皮贴剂市场竞争格局较好，公司的工艺技术优势明显，已经成立芬太尼事业部专门从事芬太尼业务。芬太尼车间已通过GMP 认证，产品正在前期市场推广，预计明年有望贡献业绩。 维持“推荐”评级：公司趋势向好，发展信心充足。独家品种通络祛痛膏进入2012 版基药目录，有效带动传统膏剂重拾增长。口服药品种培元通脑、丹鹿通督也是独家或类独家品种，营销网络正在逐步拓展，储备品种已经投向市场；芬太尼正在进行前期推广工作，今年可能上市销售。预计公司2013-2014 年EPS 分别为0.33 元（主业0.2 元）、0.30 元，长期发展值得看好，维持“推荐”评级。 |
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